管理层收购(MBO)开始于20世纪70年代末期的英国,迄今已经有20多年。MBO一经引入中国并应用于国有企业改革,就触及国有资产流失的敏感神经,引起极大的争议。从理论高度对MBO与国有企业改革进行探讨对国有企业产权改革乃至整个经济发展具有十分重要的意义。 文章首先介绍了管理层收购的概念,进而回顾了国有企业产权改革的发展实践,并分析了产权的内涵和国有产权的特征。 然后,文章分别介绍了MBO在英国、美国等西方发达国家的发展实践、理论研究及其在我国的发展实践和理论研究情况,通过对比分析,指出管理层收购在我国由于经济制度环境的差异,其实践和理论已经有了很大的变异。 接着,在介绍两权分离理论和委托代理理论的基础上,文章将现行的委托代理关系概括为两类:横向单级委托代理关系和纵向多级委托代理关系,二者都是单向委托代理关系。进而分析了国有企业MBO以前的委托代理关系和国有企业MBO以后的委托代理关系,指出二者属于纵向多级委托代理关系。 然后,论文运用博弈论和比较分析的方法论证指出,国有企业MBO以后的委托代理关系并不能实现对国有企业原有委托代理关系的优化改进,从理论上证明了国有企业不宜把MBO作为改革的方向。 最后,文章综合以上分析提出,为适应国有资产全民所有这一特性,应在国有企业建立一种新型的委托代理关系—双向委托代理关系,并对国有企业双向委托代理关系的建立提出了一些意见和建议。