论文部分内容阅读
针对于目前市场缺少关注中国市场和借款人提前还款行为特点的MBSs定价方法的局面,本文提出了一种创新的,全面的MBS定价方法。这种方法考虑到了中国抵押贷款市场的特殊性,同时也考虑了这个资本市场未来的发展方向,并且结合了目前理论界的最新研究成果,适合于发行机构应用,直观、易行。本文的定价方法,包括了三个大的部分。第一部分构建了适合中国国情的提前还款模型。文中认为国内的提前还款来源,主要来自于收入和支付能力的提高,文中也研究了再融资贷款对提前还款的影响,并建立了这两种因素的相关模型。然后根据两个模型考虑了单因素和双因素两种情况,计算出相应的单月提前还款率(SMM)。在两种模型的构建和关键量SMM的推导方面,本文综合了国外学者最新的关于考虑借款人异质性(heterogeneity)的提前还款模型方面的相关成果,在模型中考虑了异质性因素,如在再融资决策模型中,加入了交易成本因素,并假设其服从beta分布,通过概率的变换得到SMM。定价方法中的第二个重要部分是对于利率期限结构的确定。本文主要采用了CIR双因子模型计算短期利率和长期收益率。并且采用卡尔曼滤波方法估计CIR双因子模型参数。同时也研究了房贷利率和相同期限国债收益率之间的关系。定价方法的最后利用估计参数进行蒙特卡罗仿真研究。在不同路径上模拟未来利率,同时利用提前还款模型对每条路径上的SMM进行计算,得到未来各期的现金流在某时点的折现值,而后对多条路径上的价格求算术平均值作为MBS的理论价格。