债务融资与企业的税收,财务状况和代理成本直接相关,它不仅影响企业的资本成本和企业总价值,而且也影响企业的治理结构以及经理行为,进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。上市公司作为众多企业中的优质代表,优化其资本结构直接关系到提升上市公司素质和投资价值,增强投资者信心以及有效促进资本市场的健康发展。　　 自MM定理提出开始,西方资本结构理论不断丰富完善,相应的实证研究也取得了丰硕的成果。理论研究和实证研究互相促进,为公司资本结构以及治理结构的优化,提供了重要的指导思想。资本结构理论从追求债务的财务效应、税盾效应,逐渐发展到重视债务的治理效应,对于企业的实践产生了积极的影响。　　 研究资本结构具有重大的意义。良好的资本结构不仅从财务角度影响公司的绩效水平,更是从治理方面推动着公司进一步发展,提升公司价值。　　 本文以钢铁行业上市公司为例,着重研究上市公司债务融资对公司价值的影响。本文的研究包括理论分析和实证检验,共分为六部分:　　 第一章绪论,阐述了本文的研究目标和意义,界定了本文研究范围,说明了本文的研究思路。　　 第二章回顾了资本结构理论,将资本结构理论的发展划分为三个阶段,并对每个阶段的经典理论进行了概括。　　 第三章进一步分析了债务融资对公司价值的影响,并对国内外重要的相关实证文献进行了简要的介绍和评述。在此基础上,提出本文的基本假设:钢铁行业负债率与公司价值呈曲线关系,存在最优负债区域,使得公司价值最大化。　　 第四章主要介绍钢铁行业的负债结构特点以及衡量公司价值的托宾Q值和净资产收益率的变动趋势。　　 第五章是本文的实证分析部分,建立了待检验的模型,试图寻找到公司价值和负债率之间的相关性。实证分析得出了2个结论:(1)以托宾Q值衡量的公司价值和资产负债率之间的曲线关系不显著,依据样本数据无法得到最佳负债率；(2)净资产收益率与资产负债率之间存在曲线关系,即存在一个最优负债率,在到达此负债率之前,公司价值随着负债率的升高而提升,超过此负债率之后,公司价值随着负债率的增加而降低,最优负债率为38％。　　 第六章为总结和建议。以托宾Q值衡量的公司价值和资产负债率之间曲线关系不显著,因为在于:(1)托宾Q值可能不适用于度量中国上市公司的价值；(2)样本数量较少；(3)股权分置改革影响托宾Q值。虽然对净资产收益率回归得到了最佳负债率,但实证得到的最优负债率偏低,难以在实际中执行。导致最优负债率偏低的因为在于:债务并没有真正发挥其治理效应。在此分析基础上,本文提出了三条政策建议:(1)完善破产制度,建立有效的偿债保障机制；(2)平衡债务期限结构；(3)大力发展公司债券市场。　　 本文的创新之处体现在:(1)对公司价值的衡量采用主衡量指标和辅助衡量指标的方法,主指标采用托宾Q值,辅助指标采用会计收益率。其中对托宾Q值的计算,区分了公司的流通股和非流通股,保证了计算结果的准确性；(2)从公司债务治理的角度出发,补充分析了债务融资对公司价值的影响。