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绝大多数时候,封闭式基金在二级市场上的的价格均低于资产净值,即处于折价交易状态。这种现象无论在我国资本市场,还是国外发达的资本市场都是普遍存在的,许多现代金融领域中的学者都致力于对这些与有效市场假说相违背的异常现象予以合理的解释,Lee、Shleifer和Thaler(1991)称之为“封闭式基金之谜”。 我国的证券投资基金市场的发展时间较短,而且由于一些制度政策上的原因以及我国投资者所特有的投资行为,使得我国的证券投资基金业的发展与国外有很大的不同。关于我国的封闭式基金折价现象有何表现特征、其内在的原因是什么、各种可能因素对折价率幅度的影响程度等等这一课题的研究,在当前具有较强的理论意义和实际价值。此外,折价率是评估封闭式基金的一个重要因素,折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值。对投资者来说,高折价率的情况可能存在一定的投资机会。本文的研究重点就是中国证券基金市场上的封闭式基金折价交易现象,将对折价出现的内在原因以及由此所引起的套利机制作实证分析,以期对基金投资者和管理者提出一些科学的建议。 在界定研究内容的基础上,本文的研究分为五章展开: 第一章,对封闭式基金折价问题的相关概念作一个基本介绍。在第二章中,利用历史数据对我国封闭式基金折价现象进行描述性统计,通过以上工作初步确定第三、四章的实证研究中的指标,使后文的深入研究更有针对性。研究表明所有的基金折价序列都是一阶单整的,并且除了少数几只基金,绝大多数的基金折价率之间在5%的显著性水平上具有协整关系,这从实证角度说明各个基金折价率之间具有联动性。 文章的主体部分,即第三、四两章,先归纳国外对此问题的研究现状、发展趋势,并对各理论在我国的适用性做出初步评价。第三章从理论上对封闭式基金折价现象的内在机制做出探讨,结合我国的具体国情,对我国封闭式基金折价发展过程中的具体现象做出尝试性的解释。此外,对中国封闭式基金折价率波动具体影响因素做实证分析,得到以下结论:首先,基金规模与基金折价率成负相关关系,基金规模越小,折价越少,甚至出现溢价;其次,上市时间与基金折价率为负相关,上市时间越长,折价越厉害;最后,分红对折价率正