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众所周知,证券市场对推动一国经济发展起着重要的作用,它可以筹集资金、调节经济结构、改善宏观调控手段等,但是证券市场诸多功能的发挥在很大程度上依赖于股票价格能否对上市公司的经营业绩进行准确、及时和全面的反映。股市规模在不断扩大,股市对经济生活所起的作用在不断增强,参与到股市里的人也在不断增多,与此同时,上市公司的质量也是良莠不齐,使得监管部门的监管难度增加,投资者的投资风险增大,证券市场本身的运行风险增加。所以,能否客观、全面的反映上市公司的经营业绩,无论对证券市场本身的完善还是对证券市场监管者、投资者都具有极为重要的意义。对上市公司的经营业绩进行评价是本文写作的出发点和最终目的,而应用本文的研究结论为相关人士提供决策依据则是本文写作的意义之所在。 本文在评价的理论框架基础之上,通过选择财务指标、建立指标体系,以多元统计学中的因子分析模型为主要分析方法,利用统计软件SAS对所选样本的财务指标进行建模分析,在所建模型的基础上,根据样本的原始数据资料进行打分并排序,然后对研究结果作了进一步的分析,最后提出了经营业绩综合评价中应注意的问题和进一步完善我国上市公司经营业绩综合评价的建议。 本文正文包括五部分,下面逐一介绍每一部分的主要内容。 文章的第一部分,上市公司经营业绩综合评价的理论框架。首先介绍了经营业绩综合评价的基本概念,包括什么是企业的经营业绩,什么是评价,什么是上市公司经营业绩的综合评价。其次介绍了经营业绩综合评价的要素,包含评价主体、评价客体、评价目标和评价指标。最后介绍了企业经营业绩综合评价的程序与环节,主要是:确立评价目的与评价参照系统,找出上市公司经营业绩综合评价的要素,获取上市公司经营业绩的评价信息和形成价值判断。这一章为全文打下理论基础和分析框架,依此展开了下面各部分内容的分析和写作。文章的第二部分,上市公司经营业绩综合评价的指标体系。在上市公司经营业绩评价系统中,评价指标历来都处于中心位置,公司经<WP=3>营的战略实施及战略分析通过它来体现,公司的经营成果也需要由它来反映。在此部分首先介绍了上市公司的财务指标及指标体系的设计原则,笔者认为选择指标和指标体系应遵循以下原则:核心性、系统性、可比性、稳定性、相关性、可预测性、可理解性及可计量性。然后就是本文上市公司财务指标的选择及指标体系的建立。这部分参考了大量国内外的研究成果,充分利用了它们合理的地方,摒弃了其不科学的方面,做到了在继承中发展,在吸收中提高。综合考虑目前我国股市特点和上市公司的实际情况,笔者保留了传统上分析企业综合经营业绩最常用的四个方面的指标,即反映企业的盈利能力、偿债能力、成长能力和资产管理能力的指标,另外还补充了两个方面的指标,是反映股本扩张能力和主营业务鲜明状况的指标,这样共17个财务指标,分别是反映上市公司盈利能力的主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率和每股收益;反映上市公司偿债能力的资产负债率、流动比率和速动比率;反映上市公司成长性的总资产增长率、主营业务收入增长率和净利润增长率;反映上市公司资产管理能力的总资产周转率、存货周转率和应收帐款周转率;反映上市公司股本扩张能力的每股净资产、每股公积金和每股未分配利润;反映上市公司主营业务鲜明状况的主营业务鲜明率。文章的第三部分,上市公司经营业绩综合评价的方法研究。这部分首先介绍了目前国内外常用的经营业绩综合评价方法,有专家评价法、经济分析法、数理统计方法及以上方法的综合运用。其次,介绍了在方法使用上国内外优秀的研究成果。国外有沃尔的比重评分法和后来西方许多国家曾普遍采用的复合财务系数法;国内,随着我国社会主义经济体制和现代企业制度的建立,企业与市场联系更为紧密,从1993年至今我国官方先后颁布过三套相关的评价体系,此外在国内还有其它一些优秀的研究成果,如中国诚信证券评估有限公司与《中国证券报》合作,对上市公司的业绩利用综合指数法进行综合评价及由清华大学中国企业研究中心与北京瀛海威信息技术有限公司联合研发的"中国企业标准"资信评级体系。这些研究成果在某一阶段或某一方面具有先进性,但总体上来看都有其不足之<WP=4>处,如没有注意各指标间的相关性、主观赋权问题等,所以我们在对上市公司经营业绩进行评价时需要一套既在实践上行得通,又能在理论上得到论证的科学评判方法。本文应用的研究方法是因子分析法,这种评价方法是依据上市公司各项财务指标数据的内在关系确定各项指标在总体评价体系中的权重,即由财务数据本身确定财务指标权重,它克服了主观赋权的种种弊端。最后,对因子分析法进行介绍。从应用因子分析的必要性到主因子的定义及导出,然后是介绍因子模型,最后是因子模型解法的主要步骤。因子分析法的中心思想是通过一种降维技术把多个指标约化为少数几个综合指标的统计分析方法,然后根据最终的因子载荷矩阵进行因子解释。这其中有较大篇幅的数学推导过程,它以降维为目的,以方差为重要的衡量依据,通过寻求主因子及