2003年和2004年,我国股票市场业绩屡屡败北,基金业绩却与之形成鲜明的对比。然而就是在基金业绩明显优于大盘业绩的情况下,我国却出现这样一种现象:基金业绩上涨,投资者赎回增加。鉴于国外基金投资者在业绩上涨时会继续持有基金,此现象是我国金融市场独有的现象,作者深入研究此赎回异象背后的原因。作者从传统金融——委托代理理论和行为金融——前景理论两个方面引出了影响投资者赎回行为的因素。随后利用我国的基金数据通过多元回归的实证进行分析,得出以下结论: (1) 赎回率与基金业绩正相关。投资者之所以赎回业绩上涨的基金是出于其损失厌恶的心态。鉴于我国股市好景不长的先验性经验,他们认为我国基金市场业绩必然也难以持续所以急于赎回基金以保有即得利益。从而出现了基金市场的“处置效应”。(2) 赎回率与基金分红负相关。基金分红金额的增加之所以会抑制投资者赎回是因为投资者将分红和业绩带来的资本利得放入不同的心理帐户,其中分红为保值型帐户,投资者不但认为分红是额外的收益而且是优秀基金业绩将维持的外在表现。(3) 赎回率与投资者情绪正相关。投资者情绪是影响我国投资者赎回行为的主要因素。证明了人的情绪会严重影响其赎回行为,人并不是理性的。(4) 相对于债券型基金,投资者偏好持有股票型基金。因为我国存在投资者赎回业绩优异的基金的现象,这也反映出我国债券型基金业绩优于股票型基金。 本文不仅采用了业绩来研究赎回行为,还引入了投资者情绪来分析赎回行为,并首次将情绪指标量化运用到实证中进行研究。另外作者还利用期望理论对这一异象的产生进行了解释。