论文部分内容阅读
近年来，股权质押融资行为在我国资本市场上变得日益频繁，目前已成为我国上市公司的一种重要融资方式，尤其是具有公司控制权的大股东也愈发频繁地使用股权质押融资，而且质押比例越来越高。因此，对股权质押融资行为背后潜在的风险进行研究就十分必要。 过去对股权质押的风险研究主要从提供贷款的质权人以及出质公司的中小股东的视角出发，分析质权人面临的出质人违约风险以及公司中小股东面临的大股东代理问题和利益侵占的风险。鲜有从具有公司控制权的大股东的视角出发，研究股权质押行为可能造成公司控制权转移的风险。因此本文从公司控制权的视角出发，发现:一旦股价崩盘触及平仓线，质权方有权抛售质押股票，出质人就将面临公司控制权转移的风险。那么，在将股权质押后，出质人是否会采取必要行动进行市值管理，以避免股价崩盘导致公司控制权转移风险？出质人究竟会采取哪些行为来进行市值管理？ 本文以A股上市公司为研究对象，以2008年至2015年为研究期间进行实证研究。首先以股价崩盘风险为因变量，以公司每年度末是否有股权质押行为为自变量进行多元线性回归分析。结果显示:公司本年度末具有股权质押行为和下一年度股价崩盘风险成显著负相关关系。表示大股东在股权质押后确实采取了某些行为来规避股价崩盘风险，从而避免公司控制权转移的风险。 为研究大股东采取了哪些市值管理行为，本文又分别以公司股权收益率、是否有大股东增持行为、是否有重大财务重述为因变量，建立多元线性回归模型和logistic回归模型进行研究。结果表明:(1)股权质押比例与下一年度股权收益率成显著负相关关系，表示大股东并不是通过改善经营活动、提高经营业绩的方式来进行市值管理。(2)股权质押比例与下一年度重大财务重述行为成显著正相关关系，由于财务重述的发生往往是由于上市公司在财务报表中提供虚假信息或者遗漏重大信息而导致的，因此这就说明公司股权质押比例越高，大股东越有可能通过盈余管理、财务操纵的方式来影响公司市值。(3)股权质押比例也与下一年度大股东增持行为成显著正相关关系。即公司股权质押比例越高，则越有可能出现大股东增持这种短期行为来进行市值管理。