上个世纪90年代,我国国有企业大范围陷入财务危机,银行也面对较高的不良贷款率。为了化解这一困境,有效盘活资产,由政府主导出资建立资产管理公司收购不良贷款的债转股方案被正式提出并实施。十七年后,受后金融危机的影响,我国经济呈现下行态势,再加上因前期经济高速发展而产生的产能过剩的弊端也逐渐凸显,企业再一次面对过高的杠杆率遭遇债务危机,制约企业的向好发展。2016年,为了适应新环境响应国家供给侧结构性改革中“去杠杆”的任务要求,我国再一次重启债转股并突出市场化和法治化,强调由银行等投资机构者及市场进行主导,在逐步建立健全的法律体系下自主完成债转股的操作,行政不再过多干预也不再为项目兜底。在这样的背景下,本文选取的是符合本轮市场化债转股政策中提及并鼓励参与的暂时陷入财务困境,但发展前景较好的优质企业类型的企业——中国铝业作为案例研究对象。中国铝业不仅是国内有色金属行业唯一一家具有多种铝产品从生产到销售全产业链、具备火力及新能源发电于一身的领军企业,而且其综合实力更是在全铝行业中数一数二。本文首先介绍了研究的市场环境和政策背景,道出研究逻辑及意义所在。之后,依据国内外的理论基础,从我国两轮债转股的提出背景入手,回顾了两轮债转股的差异。案例部分侧重于通过经营、财务、内部治理结构和退出机制等角度对中国铝业市场化债转股的效果进行分析。研究发现市场化债转股重点强调市场化和法治化。在遵循这两个要求的情况下,这一措施确实可以缩减债务规模,帮助企业内部治理结构得到优化,促使企业健康持续发展,但在这一过程中仍然存在着不少的不确定性和潜在风险。最后,以案例研究为基础得出结论与启示。本文选取的中国铝业市场化债转股的案例是在相关政策相继出台之后计划并实施的,具有较强的时效性。此外,中国铝业是这次市场化债转股政策债务企业选择要求中所特别扩充并鼓励参与的暂时陷入债务危机但具有较好的发展前景的优质企业,具有较强的代表性。市场化债转股政策刚刚出台不久并处于不断完善的阶段,而国内学者主要集中于研究当前相关政策的理论方面,对市场化债转股的具体操作和有关实施效果及风险的研究相对较少。本文选取实际案例进行相关研究对于丰富政策理论在实践方面的应用研究具有一定的现实意义。