资本结构权衡、代理成本等经典理论认为公司适度负债能够增加公司价值,公司存在最优资本结构。然而,现实中确有一些公司表现出与理论相背离的状态,它们不使用任何债务融资,这一现象被学界称为“零杠杆之谜”,引起了研究者的关注。本文以1995-2015年中国A股主板上市公司为研究对象,分别筛选出零杠杆公司以及杠杆公司,作为研究样本。再按照年份、行业、规模原则,将零杠杆公司与杠杆公司进行1:1匹配。在分析了所有零杠杆公司与杠杆公司的研究样本的业绩指标后,分别构建零杠杆公司和杠杆公司投资组合。采用Fama-French三因子模型、统计检验等方法对零杠杆公司与杠杆公司的财务业绩、市场业绩进行了对比分析。同时针对商品流通环节中的不同角色,分别研究了制造业(生产商)、批发业(批发商)、以及零售业(零售商)的业绩差异。最后针对数量众多的中国制造业上市公司进行细分,研究了更优异业绩表现的零杠杆制造业,以及这些制造业选择零杠杆策略的原因。研究结果表明,相比杠杆公司,零杠杆公司,无论是制造业、批发业、还是零售业,都具有显著更好的财务业绩;此外,相比杠杆公司,零杠杆公司,无论是制造业、批发业、还是零售业,都具有显著更好的市场业绩;尤其是制造业零杠杆公司的市场表现明显优于对应的制造业杠杆公司;在控制了市场风险等因子之后,以上结论仍然成立,制造业零杠杆公司具有显著为正的超额收益。此外,内源融资充分性是影响上市公司零杠杆政策选择的重要因素。最后,消费类制造业零杠杆公司具有更高的每股股利,更适合固定收益类投资组合本文的研究结论一方面拓展了零杠杆公司的研究成果,为解释“零杠杆之谜”提供了新的证据;另一方面对投资者和管理者识别影响公司业绩的因素、做出投资决策具有积极的指导意义和参考价值。