新时代以来,我国保险业正迈向高质量发展阶段,保险资金的优势日益明显。保险资金已成为我国公募基金最大机构投资者、股票市场第二大投资者,深入研究保险资金持股行为引发的公司治理作用显得尤为重要。当前,国际国内形势的不稳定性、不确定性日益突出。上市公司如何在复杂严峻的外部环境下,适度承担风险,做出正确的经营管理决策,不仅关乎微观企业的可持续发展,还考验着宏观经济的韧性。因此,深入分析保险资金持股对上市公司风险承担水平产生何种影响,对于监管部门完善保险机构股权投资规范,切实助力实体经济发展,具有重要的理论价值和现实意义。本文基于委托代理理论、信息经济学理论、股东积极主义等理论,利用我国A股市场2010—2021年上市公司数据,以险资是否持股和持股比例多少衡量保险公司的持股行为,以上市公司总资产收益率的波动率和上市公司股票日收益率的年波动率,全面衡量企业风险承担水平,以上市公司特征、其他机构投资者持股情况等作为控制变量,构建固定效应模型,研究了险资持股行为对上市公司企业风险承担水平的影响。为了保证结果的稳健,采用工具变量、PSM-DID、替换被解释变量等方法对回归结果进行了检验。之后,进一步讨论了异质性内外部环境下,险资持股对企业风险承担水平影响的差异性,并利用中介效应模型具体分析了险资持股对企业风险承担的作用机制。经过理论分析和实证研究得出以下主要结论:第一,有险资持股的上市公司和无险资持股的上市公司二者的风险承担水平存在显著差异,且险资持股比例越高,企业风险承担水平越低,表明险资持股可以显著降低上市公司的风险承担水平,发挥了积极的监督作用。第二,在采用工具变量、PSMDID等方法缓解了内生性问题以及多种稳健性检验之后,险资持股的这种缓解风险的作用依然显著。进一步地,本文发现,险资持股的公司治理作用在市场化程度较高、内部控制质量较好和代理成本较高的上市公司中更为突出。机制分析表明,险资持股后带来的上市公司信息透明度的改善和社会责任承担表现的提升,在险资持股与企业风险承担关系中发挥了部分中介作用。根据以上结论,本文建议:监管机构在保险资金入市的过程中应秉持“审慎监管+适度引导”的原则,进一步完善针对保险资金运用的监管措施,随着资本市场和保险公司经营情况做出动态的政策调整。保险公司应树立长期价值投资理念,充分发挥自身在风险管控上的优势,持续提升金融服务实体经济的能力。上市公司应努力提高自身的经营能力和管理水平,加强内部治理环境建设。