股指期货是能够有效规避风险、实现资产保值的金融衍生工具,是目前各国金融市场上最活跃的金融衍生产品,其对世界经济发展过程中经济体制和经济布局的影响是显而易见的。股指期货是一柄双刃剑,当投资者将股指期货用于套期保值或套利时,股指期货能够稳定股票市场;当投资者将股指期货用于投机获取超额风险收益时,股指期货将加剧现货市场的波动性。股票市场价格波动性是所有不同类型投资者对股票现货和期货交易行为的合力结果,投资者结构和股指期货交易方式将对股票市场价格波动性产生重要影响。研究股指期货对中国股市波动性的影响问题,既能够研究股指期货对金融市场稳定性真正的影响状态,解除社会各界对股指期货影响的误解,又能够区分不同结构投资者的交易决策行为,满足其对股指期货的金融创新需求,发挥股指期货的金融衍生品作用。本文首先在假设股票市场存在股指期货交易的条件下,基于中国股票市场套利交易者、投机交易者和散户投资者的行为特征,构建了投资者结构、股指期货交易与股票市场价格波动性三者之间的关系模型,并在此基础上分析了投资者结构和股指期货交易对股票市场价格波动性的影响机理,得到了如下理论结论:当机构投资者拥有的市场份额多于散户投资者时,股票市场价格的波动性将随着机构投资者所占市场份额的增多而降低;当机构投资者拥有的市场份额少于散户投资者时,股票市场价格的波动性将随着机构投资者所占市场份额的增多而提高;在存在股指期货交易以及投机交易者的条件下,股票市场价格的波动性将随着套利交易者比例的增加而降低,随着投机交易者比例及其投机性的增加而提高。其次,以2010年4月16日—2016年12月26日期间以沪深300指数为标的的现货和期货交易数据以及投资者结构数据为样本,运用GARCH模型对不同投资者结构的沪深300指数期货对股市价格波动性的影响进行了实证检验,得到了与理论模型结果相一致的实证研究结论。最后以2007年1月7日—2016年12月26日期间的沪深300指数数据,采用GARCH类模型实证研究中国沪深300股指期货的推出对股票市场波动性的影响。本文得到的实证检验结果如下:机构投资者比例和套利交易比例对股市波动性产生显著负向影响,投机交易者比例和投机性对股市波动性产生显著正向影响。股指期货推出降低股票市场波动性,但抑制作用有限,利好消息与利空消息将降低股票市场波动性的非对称效应,股指期货推出有利于股票市场稳定等结果。本文研究结果能够对中国股票市场在股指期货交易推出后时而出现的暴涨暴跌现象作出比较合理的解释,一定程度上为股指期货交易对中国股票市场波动性发挥的抑制作用提供了理论和实证证据,对于提高证券监管部门监管能力、规范投资者交易行为和保障股票市场健康稳定发展具有重要的理论和现实意义。