棉花是覆盖国计民生、战略物资的大宗农产品,兼具着商品属性和金融属性。更为重要的棉花还是纺织行业的主要原材料,其价格的稳定直接关系着我国农业经济和纺织棉纺等行业的发展。当前随着我国农产品市场的金融化不断加深,衍生品体系进一步完善,我国棉花价格却在供求关系还未出现根本性改变的情况下,时常呈出现大起大落,这种现象值得人们去关注并且探究其中的原因。目前我国棉花市场已经具备期货、现货以及纺织行业板块股票市场的综合性金融市场体系,大宗农产品现货市场与金融市场(如期货及行业板块股市)的相互影响愈发强烈,那么这三个市场相关程度到底如?棉花不同政策的实施会对棉花三个市场的关联度产生怎样的影响?三个市场的波动是否受宏观经济环境变化而变化?在这一系列背景下研究这些问题,对大宗农产品和其期货、行业板块的股票市场协同发展有着重要的意义。因此本文首先利用VAR模型、格兰杰因果检验和DCC-GARCH模型分别从均值溢出的角度和波动率溢出的角度对我国棉花现货市场、期货市场以及其行业股票市场这三个市场间的联动关系进行深入的研究,最后利用混频GARCH-MIDAS模型重点考察经济基本面、货币政策、汇率等五种宏观经济因素对棉花三大市场波动性的影响,将波动率分解为短期成分和长期成分,重点探索宏观经济环境变化对这三个市场长期波动的影响。本文的实证结果发现:第一,我国棉花现货、期货及纺织行业三个市场的Granger之间存在着长期稳定的关系,棉花现货和棉花期货存在双向的Granger引导关系,但期货价格对现货价格具有更强的引导关系。棉花现货和纺织股票的因果关系也为单向,主要是纺织股票市场单向影响棉花现货。这表明农产品价格除了受传统的供求因素影响外,相关金融化因素的影响逐渐开始凸显,棉花市场的金融化开始日益凸显。第二,通过三元DCC-GARCH得到了棉花三大市场的波动率的动态相关性及波动率溢出。结果发现棉花期货现货两市场间的动态关联性最强,棉花现货和其行业股票的相关性最小。另一结论是三个市场的动态相关性有着明显的时变特征,且随我国棉花政策改变会对三个市场的相关性造成一定的影响。尤其是棉花临时收储政策的实施,造成国内棉花现货市场期货市场和棉纺股票市场的关联程度极速下降。第三,最后本文通过混频GARCH-MIDAS考察了宏观经济因素对棉花期、现货及行业股票市场的波动研究,发现三个市场的长期波动均显著地受共同的宏观经济变量的影响,其PPI和PMI对这三个市场长期方差有着正向的影响,货币政策代表M2对这三个市场间的长期波动率有着负向的影响。因此证明这三个市场长期波动率成分之间的相关性受到宏观经济因素密切影响。最后还检验了包含宏观经济信息的GARCH-MIDAS在波动率预测精度方面比传统的GARCH有了比较好的提升。本文的创新之处在于使用了能同时包含日度和月度的信息GARCH-MIDAS混频模型,并引入宏观经济指标影响因素,可以从长期短期两个角度研究宏观经济变量对我国棉花期货、现货与其相关行业的股票市场这三个市场波动性的影响。以往关于金融市场间相关性的研究主要是从同频率层面的时间序列数据,而且研究的是总体的波动率,并没有将条件方差分解为受每日市场信息影响的短期方差成分和受长期低频宏观经济因素影响的长期方差成分,无法有效地联系低频宏观经济数据与高频金融数据之间的关系。综上所述,本文的实证方法和结论对投资者做好资产组合策略、企业做好风险管理决策以及政府制定农产品的宏观经济决策有着重要的意义。