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2004年6月,中小板市场揭幕。考虑到中小板股票流通盘较小,股票价格容易异常波动,2006年《交易规则》中特别规定中小板市场连续竞价期间有效竞价范围设置为最近成交价上下3%。但实践表明,该交易制度对抑制股价波动的作用有限。2011年,深圳证券交易所将3%调整到了10%。本文的目的就是探究此次交易制度的变化对中小板市场波动性以及流动性的影响,从而检验深圳证券交易所此次交易制度的调整是否达到初衷。
本文总结了国内外学者在相关方面的研究,针对金融时间序列尖峰厚尾的特征,利用Levene检验研究连续竞价范围调整对中小板市场波动性的短期影响,利用GARCH(1,1)模型研究了其长期影响。结果表明,中小板市场对连续竞价范围调整的反应具有时滞性,在连续竞价范围调整日后7日和15日,市场波动性没有显著变化。随着时间推移,波动性逐渐减小。因此,深圳证券交易所这一政策调整并没有违背预期的初衷。本文利用高频数据,自行设计新的流动性比率,对连续竞价范围调整对中小板市场流动性的影响进行研究。结果表明,短期内,连续竞价范围的调整提高了中小板市场的短期流动性,却降低了其长期流动性。根据研究结果,本文提出几点政策性建议,以完善我国资本市场交易制度的建设。