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证券分析师通过分析研究上市公司并发布研究报告的方式,为投资者提供专业的证券投资分析意见。作为资本市场上重要的信息中介,证券分析师的研究报告可以促进资本的有效流动,优化资源配置,提高资本市场的效率,进而对经济产生深远的影响。
盈余预测是证券分析师的研究报告的核心信息之一,也是投资者进行投资决策时的重要参考信息。对于投资者而言,证券分析师的盈余预测可为投资者评估公司价值,形成公司盈余预期以及选择有价值的股票提供重要参考依据。
然而由于信息不对称的存在,分析报告的质量高低难以直接被投资者完全了解。为了减少逆向选择的影响,高质量的证券分析师会愿意通过信号传递的方式来向投资者表明自己的分析报告具有较高的盈余预测准确度。
本文从信号传递的角度研究了证券分析师的盈余预测问题,包括两个方面:(1)分析师会通过哪些信号来向市场表明自己的分析报告的盈余预测准确度更高(2)这些信号是否有助于分析师获得市场的认可。具体讨论了如下两个信号:(1)发布每股经营现金流预测(2)组成分析师团队来发布报告。
首先,本文研究了这两种信号是否都能够将盈余预测准确度较高的分析报告和盈余预测准确度较低的分析报告区分开来。为了研究这一问题,本文的多元线性回归模型中加入两个虚拟变量:
(1)CFPSDUM,是否预测每股经营现金流。实证结果表明,发布了每股经营现金流预测指标的分析报告的盈余预测准确度显著较高。
(2)TEAMDUM,分析师是否为团队。实证结果表明,组成团队来发布报告的分析师的分析报告的盈余预测准确度显著较高。
然后,本文又研究了这些信号是否有助于分析师获得市场的认可。为了研究这一问题,我们把该分析师本人或者该分析师团队的成员入选下一年最佳分析师作为市场对分析师的认可的标志,采用logistic模型对上述两个虚拟变量进行回归。实证结果表明:发布了每股经营现金流预测指标的分析师入选下一年最佳分析师的可能性显著较高;与单个分析师相比,分析师团队的成员入选下一年最佳分析师的可能性显著较高。
本文的研究结果表明,发布每股经营现金流预测以及组成团队来发布报告这两个信号均能够将盈余预测准确度较高的分析报告区分出来,此外这些信号也有助于分析师获得市场的认可。
本文的研究对于投资者、证券分析师,以及研究者都有重要的启示。
首先,对于投资者而言,利用本文发现的这些明显可观测的信号来区分分析报告的盈余预测准确程度可以大大减少投资者的信息搜集成本,有助于提高投资者的决策效率。
其次,对于证券分析师而言,有效的信号传递可以减少分析师市场本身的信息不对称程度,因此高质量的分析师可以通过传递这些信号来更快地获得市场的认可。
最后,对于研究者而言,本文从信号传递的角度研究了分析师的盈余预测问题,丰富了有关证券分析师话题的相关文献,对于后续研究具有一定的理论参考价值。