资产定价是资本市场的基本功能，股票首次公开发行(Initial PublicOfferings，IPO)定价的准确性，直接关系到资本市场效率的发挥和优化资源配置功能的实现，同时也切实关系到发行人和投资者的根本利益。但是，由于股票定价机制的复杂性和易变性，这一问题一直以来就是金融领域公认的难题。在当今金融自由化和经济全球化的大趋势下，多市场股票发行上市将成为企业综合利用国内和国际资源的有利途径。对于急待发展的中国企业来说，也会有越来越多的企业采取境内外多市场上市融资的方法，实现自身实力的跳跃式发展。然而，在多重上市融资模式给众多企业发展带来福音的同时，也向理论界和实务界提出了新的研究课题——如何为多市场上市公司股票首次公开发行定价？　　多市场IPO定价比单纯的股票发行定价更加复杂，因为这一过程不仅涉及不同市场的资产定价问题，而且参与者的范围也从一个市场扩展到了多个证券市场。如果国际资本市场是完全一体化的，那么同一公司在不同市场上的股票，由于具有相同的收益和风险，其价格应该一致。然而，正是由于证券市场是彼此分割的，使得多重上市公司的股票不论在一级市场还是在二级市场都存在明显的价格差异，出现了“同股同权不同价”的奇异现象。更令人惊异的是，我国企业多市场上市不仅普遍的存在境内外股票价格的巨大差异，而且还表现出与国际多市场股票价差一般情形完全背离的特征。那么为什么中国企业多市场上市股票价格会存在如此大的差异？这种价差的存在是否合理？应该如何为中国企业多市场IPO进行定价呢？　　由于该领域的研究不但理论性强，而且具有一定的实践性，所以目前国内对该问题的研究尚属空白，国外学者的研究也大多集中于对多重上市股票价格差异现象的理论解释和对市场分割理论的丰富。因此，深刻理解我国企业多市场上市股票价格差异现象，研究产生这一差异的根本原因，并建立适合我国企业多市场IPO定价模型，这在理论界和实物界都具极高的现实意义和指导作用。　　本文以研究中国企业多市场首次公开发行股票的定价问题为核心，以建立适合我国企业多市场IPO定价模型为目标，结合理论研究和实证研究的分析方法，论证了我国企业多市场股票价格差异存在的合理性，检验了多市场上市股票价差理论对我国企业股票价差现象的解释能力，发现了影响我国企业多市场IPO价格差异的相关因素，明确了不同因素对多市场IPO价差的影响方式、影响程度，以及各因素之间的相互联系，最终建立了预测我国企业多市场IPO价差的回归模型，并且结合股票定价模型和我国实际情况，对建立适合我国企业多市场IPO定价模型提出了政策建议。具体内容如下:　　首先，本文从理论基础入手，概述了国际市场中多重上市公司股票价格的主要特征，展现了市场分割现象的表现形式，揭示了造成多重上市企业“同股同权不同价”的根本原因——“市场分割”的存在，并且通过论述“风险分散理论”、“套利理论”、“市场分割壁垒理论”以及“价格歧视理论”四种多重上市公司股票价差的主要解释理论，证明了在“市场分割”的状态下，这种多市场上市公司股票价差存在的必然性和合理性。　　随后，本文选取了我国企业同时发行A股和H股的全部31家上市公司作为实证样本，以1993年7月至2005年3月31日为研究期间，研究了中国企业多市场股票一级市场价格和二级市场的价格差异、收益差异、交易量差异的现象，验证了我国多市场上市股票价格差异存在的普遍性和合理性，检验了多市场上市公司股票价差理论对我国企业股票价差现象的解释能力。并且检验了主要证券的相关性，证明我国境内市场、H股市场、纽约市场、伦敦市场之间存在市场分割现象。　　接下了，本文在目前较为流行的新股定价理论框架下，选取31家A+H股上市公司作为实证样本，利用多元线性回归的计量方法，实证检验了先验风险理论、信号理论、市场环境、发行时间间隔对我国企业多重上市IPO价格差异的影响作用。发现了影响我国企业多市场IPO价格差异的相关因素，明确了不同因素对多市场IPO价差的影响方式、影响程度，以及各因素之间的相互联系，并且建立了对我国企业A股和H股IPO价差具有较高预测能力的回归模型，该模型可以运用到对我国企业发行A股和H股时的多市场IPO定价实务中。　　最后，笔者从企业估值和股票发行定价制度两方面入手，通过分析企业估值和股票发售过程中不同方法的使用前提、利弊和适用范围，结合股票定价理论和本文的实证结论，借鉴了成熟资本市场的股票定价模型，根据目前我国实际情况，有针对性地修正了实务界流行的股票首次公开发行定价模式，为建立切合我国实际情况的，并且便于实务操作的多市场IPO定价模型提出了政策建议。　　本论文的主要结论可以概括为以下几点:　　1、多重上市公司股票价格存在差异性，这种差异的根源来自“市场分割”。客观上讲，在“市场分割”的状态下，这种多市场上市公司股票价差的存在是必然的，也是合理的。　　2、我国企业多重上市股票价格无论在一级市场还是二级市场都存在显著的内资股相对外资股的溢价现象，这与国际市场普遍存在的非限制性股票相对限制性股票溢价的现象相悖。　　3、通过实证研究结果，本文证实我国企业多市场上市A股相对H的溢价现象，可以通过境内投资者要求的回报率低于境外投资者要求的投资回报率和股票市场供求关系得到解释。市场的流动性理论和风险分散理论不能解释我国企业多重上市A股相对H的溢价现象。　　4、通过相关性检验，证明了我国境内的上海和深圳证券市场之间存在较高的相关性，市场整合程度高。我国境内市场、H股市场、香港市场、纽约市场、伦敦市场之间存在市场分割现象。　　5、通过计量回归模型，本文证明先验风险理论、信号理论、市场环境、发行时间间隔对我国企业多重上市IPO价格差异的影响作用。其中A股与H股的IPO价差与公司公开发行A股和H股前一会计年度的每股收益之差、每股净资产之差、净资产收益率之差、A股和H股筹资额与发行前净资产比率之差、A股和H股发行数量与发行前总股本比率之差、A股和H股的发行时间间隔绝对值、A股和H股发行前60个交易日两市场大盘指数收益率之差存在比较显著的相关性。　　6、本文建立了对我国企业A股和H股IPO价差具有较高预测能力的回归模型，并且结合股票定价理论和本文的实证结论，根据目前我国实际情况，有针对性地修正了实务界流行的股票首次公开发行定价模式，为建立切合我国实际情况的，并且便于实务操作的多市场IPO定价模型提出了政策建议。　　本论文的研究成果在理论界和实务界都具有现实意义和创新性:　　在理论方面，我国企业多市场上市股票价格差异是国际范围内多重上市股价差异普遍现象的特例，对这一特例进行研究不但可以丰富多市场上市股价差异的理论解释，发展市场分割理论，而且有益于推动国际资本资产定价理论的发展，填补市场分割状态下股票定价方法的空白。　　在实务方面，对这一问题的研究有利于为我国企业多市场股票发行建立可行的定价模型，正确评估企业价值，抑制公司估值的非理性偏差，防止国有资产流失，保护投资者利益。另外，为我国企业量身定做适合的多市场IPO定价模型，还有助于丰富我国证券市场股票定价方法，提升市场定价能力。