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《中国企业债券市场体系研究》是一项针对当前构建资本市场的国家发展战略,建立高效的市场创新机制和多层次的资本市场体系,加快促进资本市场发展的迫切要求而进行研究的重要问题。论文以此为研究主线,坚持理论联系实际、为党和政府决策服务、为国家经济建设服务的科研方向,在对中国企业债券市场实践进行深入分析的基础上,通过理论研究、实证分析、国际比较、技术手段、模型架构等五种方法,系统研究了企业债券市场与经济可持续发展、企业债券市场主体发展战略、企业债券市场客体发展战略、企业债券市场载体发展战略,以及企业债券市场监督管理框架的理论问题与实践问题。
在理论上,通过对企业债券市场推动经济可持续发展的理论分析,研究了企业债券市场促进微观经济结构优化的机制,提出了企业债券市场自身的特点,决定了其在宏观上具有促进经济发展和建立稳定的国家资本结构及降低金融体系风险功能的观点。通过对企业债券市场主体发展理论依据的探索,发现了融资主体与投资主体的互动,在发展中规范融资秩序,在规范中降低投资风险的主体良性发展规律。通过企业债券市场客体的国际经验总结,阐释了企业债券品种创新的基本原则。通过对企业债券市场载体的理论研究,提出了市场载体的完善程度与企业债券市场规模和质量密切相关的观点。并以此为基础,研究了维护企业债券市场运作机制的监管制度创新。
在体系上,系统地架构了适合我国国情和经济制度背景的企业债券市场发展的基本框架。这一框架包括:中国企业债券市场体系发展战略的指导思想、企业债券市场体系的建设目标、企业债券市场体系的主要任务,以及企业债券市场体系战略实施的基本路径。
在对策上,围绕企业债券市场主体的发展,提出了“双管齐下”,推进融资主体“举债有度、投向合理、提升信用、偿还有方”的建设举措;和“三力齐发”,加快“以家庭投资者为基础、以机构投资者为主导、以外国投资者为补充”的投资主体建设方案。围绕企业债券市场客体的发展,针对还本、付息、分割、位阶、结构五个方面,提出了债券品种创新技术的方法体系。围绕企业债券市场载体的发展,提出了四项“三要”的对策措施;以及在企业债券市场监管方面,实施“改革前置审批、公允市场准入;加强风险防范、试点投资者保险;政出一门、天下畅通”的政策性建议。
在方法上,运用计量模型软件Eview4.0分别对中国和美国企业债券市场对推动经济发展的贡献进行回归分析;通过不完全信息的动态博弈,求解出中国企业债券投融资主体发展的贝叶斯均衡,为消除束缚企业债券主体双方发展的根结提供了技术依据;通过Bryant-Diamond-Dybrig模型和采用Var技术,获得了我国家庭投资者对企业债券潜在需求很大的结论。又如,通过博弈论等研究技术论证了目前企业债券市场存在的信息不对称可能导致的投资者“逆向选择”问题,分析了信用评级机构在企业债券市场上的积极作用;同时,构建函数模型探讨了目前我国强制担保、国家信用产生的正负效应;利用公共利益理论模型,研究了政府在监管过程中的职能地位与介入边界;运用管制俘获模型,分析了目前中国企业债券监管的现状;依据金融深化理论模型,提出了中国企业债券市场监管模式和监管体制的改革方向。