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房地产市场与证券市场是自上世纪九十年代以来快速发展的两个市场。目前我国房地产市场在发展过程中遇到了融资渠道狭窄、银行贷款和信托贷款比重过高、金融风险较大等问题,而证券市场面临着产品结构不平衡、高风险股权类产品比重较高等问题。由于投资渠道较为缺乏,容易使资金从一个市场大面积转移到另一个市场,造成这两个市场的大起大落,不利于健康稳定地发展。发展新的低风险投资品种,完善证券市场结构,开辟新的房地产融资渠道已成为我国证券市场与房地产市场发展中共同面临的一个重要问题。
房地产投资信托基金(REITs),以其稳定的红利分配、较低的投资风险在国外深受投资者的青睐,成为房地产金融系统的有益组成部分,为房地产业的发展提供了银行外的融资渠道。
本文从REITs的基本概念入手,阐述其特殊的属性,通过与其它投资品种的比较,揭示其特殊的发展优势,同时通过分析美国及其它亚洲国家和地区REITs发展的实际经验,总结出在建立初期需要注意的事项。在此基础上,实证分析REITs市场对房地产市场和证券市场产生的效应,从理论上支持REITs市场的建立与发展。接着,对我国发展REITs市场的宏观环境与意义进行分析说明,以进一步支持REITs在我国的发展。最后对我国发展REITs的目标、发展途径、发展措施等方面进行初步探讨。
本文主要的研究结论为:(1)运用实证方法对发展REITs的效应进行了分析,发现REITs收益的波动性明显小于普通股票市场的波动性,对股票市场有一定的稳定作用;(2)在管理方式转变后,REITs表现更像房地产市场,而更不像股票市场,与其相关性减弱;(3)REITs市场与非证券化房地产市场的相关性比较弱,基本上不对其产生影响;(4)在发展途径与措施方面,结合国际经验,本文提出了优先发展契约型、外部管理的模式;(5)针对国内现状,提出了在机构投资者培育、REITs监管、信托公司治理等多个方面促进我国REITs建立与发展的对策建议。