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资本结构是企业资金来源的融资结构或是权益结构的集中体现,它不仅影响着公司的治理结构、企业特征以及经理行为,而且还影响着公司的资本成本与公司业绩,从而也会对一国或地区的经济增长与经济稳定产生影响。合理的资本结构对促进公司内部治理、规范公司经营行为、提高公司资源配置效率和提高公司业绩等有着重要的现实意义。
本文首先总结与分析了包括传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论在内的三大资本结构理论的发展,接着对国内外资本结构与公司业绩相关关系的文献进行了综述。现代资本结构理论指出:在相对完善资本市场条件下,公司的资本结构对公司业绩有影响;发达国家在比较有效的资本市场背景下也证实了这个理论,同时国内外相关研究结果也表明不同行业公司的资本结构存在显著差异。而上市公司经营操作模式和管理手段与资本结构研究对象的特征要求很符合,而且上市公司资本形成是以资本市场为基础的,所以我们抽取上市公司作为样本公司,为了证明资本结构行业特征的明显程度,以及不同行业资本结构对公司业绩影响如何,同时为了使上市资本结构与公司业绩之间拥有可比性,本文选取两大行业——电子行业与建筑行业,作为研究对象进行样本分析。
本文将沪深两市A股电子和建筑两大行业上市公司为研究对象,运用34家电子业和26家建筑业样本公司2007-2009年的数据,首先对两行业上市公司的资本结构现状进行比较分析,初步了解其行业结构的差异性。其次本文将较少学者使用的单因素方差分析方法引入论文中,将行业作为单因素对两行业的资本结构进行实证分析,得出两行业资本结构有明显的行业特征。再者本文不同于以往学者只选取一个变量,而是选取净资产收益率和主营业务利润率两个反映公司业绩变量,资产负债率和流动负债率两个资本结构变量,并设定了一系列控制变量,提出假设并建立五个资本结构与公司业绩相关的模型进行多元回归分析,实证结果显示两行业资本结构与公司业绩均存在负相关关系,电子行业上市公司资本结构与公司业绩的二次曲线关系显著,存在最优资本结构。建筑行业二次曲线开口向下的抛物线,不存在最优资本结构。以流动负债率为资本结构指标时,电子行业资本结构与公司业绩呈明显的负相关,而建筑业关系不明显,说明我国电子行业以短期债务融资方式为主。最后结合实证分析的结论,本文从内部因素和外部因素两个方面提出优化我国上市公司资本结构、提高公司业绩的对策与建议。