伴随着我国证券投资基金业的快速发展,基金经理的变更日益频繁,基金经理的频繁变动已经成为中国基金管理行业较为明显的特征。作为基金管理的关键人员,基金经理的变动,直接影响基金行为特征的改变以及基金收益的变化。 本文以开放式基金为研究对象,共选取2004-2007年间112次开放式基金经理变更事件为样本,实证分析了基金经理变更对基金业绩的影响,并据此分析了基金内外部治理情况。 实证发现,对于前期业绩较差的基金,基金经理变更后,业绩有显著的提高。但是,前期业绩较好的基金发生经理变更后,业绩出现下降。结果表明基金公司在更换业绩较差的基金经理方面具有较好的内部治理机制。基金组合的系统性风险在经理变更前后变化并不显著,而总风险却有显著提高,业绩较差的基金整体上具有更高的风险。使用TM、HM模型及改进的TM、HM模型考察基金经理变更前后选股能力和择时能力是否发生显著改变,结果表明基金的择时能力在基金经理变更前后并未得到显著提高,业绩较差一组基金的选股能力出现一定改善,相反,业绩较好的出现下降。基金的净资产变化受市场状况和基金风险等因素影响,基金的资金流入和业绩之间的存在正向关系,经理变更并不能带来较差业绩基金的资产流入改善,外部投资者对基金公司做出变更经理决定的影响力有限,基金经理频繁变更存在一定非业绩方面因素。 本文最后针对基金经理频繁变更现象提出了相应的建议。