现有流动性指标，以价差指标为例，都是基于信息不对称进行建模和分析，但是价差的形成由市场信息和交易制度两个因素决定，而非仅仅受限于信息因素。在做市商的模式下，微观结构理论派生出一系列的流动性测度指标和模型，其实已经把交易机制因素隐含在内，由于无需再考虑其他类型的交易机制，因此投资者可以只从市场信息角度来理解和分析，其分析模式往往是“基于信息不对称的某某指标研究”。 一旦流动性的分析视角拓展到指令驱动市场，那么市场交易机制因素就不能够忽视了，最基本的问题就是隐含的交易机制因素必须显化：做市商市场的指标不一定有效地移植于指令驱动市场，不能再认为流动性指标仅仅由信息不对称完全解释。本文并不否认市场信息因素在分析我国市场流动性问题的重要作用，这一点已经有很多学者做了优秀的研究，本文将研究范围和关注焦点锁定于指令市场机制的作用，从交易机制因素角度来探讨流动性指标：这些源于做市商市场的流动性指标在不同市场机制下是否具有一致性，指令驱动市场机制因素是否影响了这些指标对市场信息的反映效率，所以本文的分析模式是“基于指令簿的某某指标研究”。 证券市场流动性指标的统计形式包含着深刻的内涵。单纯从统计方法的角度很容易构造和提出各种形式的流动性指标，然而各种指标是否合理，或者具有坚实的经济学含义不是方法论所能解决的。为此，本文从三个维度来对市场流动性指标进行分析：“价格”维度、“量”维度、“时间”维度。通过对已有的各种市场流动性指标进行筛选和分类，基本上可以归为“价格”维度的指标和“量”维度的指标，而“时间”维度的流动性指标比较少。 为了避免仅仅简单实证各种指标的统计特征，本文深入剖析了指令驱动市场的运作机制，以使得各种指标建立在坚实的理论基础之上。指令驱动市场本质是离散的，指令到达时间是离散的，成交时间也是离散的，并且考察的时间维度越微观，这种离散特征越明显。传统方法一般采用连续随机模型来描述市场，其实这一种方法在描述微观时间结构理论存在比较大的误差，连续的假设与实际不符。因此本文基于指令驱动的离散特征构建和发展相应的理论模型，同时使用指令流数据来实证分析之。具体从如下八个方面对指令市场流动性指标做了研究： (1)探讨了指令市场流动性指标的体系。做市商市场和指令市场之间的指标以及相关模型不一定能够相互替换，所以只能根据指令市场特征设计指标体系。 (2)指令簿模型的构建。指令的到达既是离散的，同时也是一个正的累积过程，即指令个数没有负的，也没有非整数的。 (3)基于指令簿模型的价差指标研究。国内大量实证分析了沪深股票市场的价差特征，都发现我国市场的日内价差呈现“L”形分布，认为这种分布状态是由于开市信息不对称程度太大而造成的。 (4)基于指令簿模型的深度指标研究。深度指标与价差指标一样受到指令交易机制因素的影响。 (5)基于指令簿模型的限价指令成交时间指标。限价指令往往不能即时成交，因此限价指令等待成交时间也是度量指令市场流动性的一个重要指标。 (6)基于指令簿模型的价格波动－成交量联合指标研究。价格波动与成交量指标的联合具有广泛的应用范围，反映了包含风险因素的市场流动性。 (7)基于指令市场的弹性指标。弹性是一个由价格波动指标与时间相结合的流动性测度指标，反映了股票价格对均值回归的速度。本文基于三叉树模型对指令市场的弹性进行了理论剖析，建立了弹性指标的估计模型，从概率和统计学角度分析了市场弹性的数学性质。 (8)流动性综合测度指标。在“量”、“时间”和“价格波动”三个维度上构建了等流动曲面的计量模型，通过该模型综合各维度流动性因素，构造一个能综合考察流动性的计量方法。分别应用了上海市场的高频数据和日间交易数据实证检验了综合测度指标模型，实证结果表明流动性综合模型有比较强的解释力。 本文研究了我国证券市场指令驱动环境下的流动性测度指标，补充了学术界在这方面的不足，主要创新点归纳为： (1)从指令流角度研究了市场的流动性(研究角度的创新)。 (2)使用了随机点过程来分析指令流过程(研究工具的创新)。 (3)研究了限价指令成交时间的概率分布(研究对象的创新)。 (4)提出了一套体系化的综合指标构造理论(研究对象的创新)。