一直以来,城投债都作为“刚性兑付”的代表被资本市场所追捧,发行数量与净融资额增速不断上升,为地方政府甚至金融体系带来巨大风险。在国家防风险、去杠杆政策作用下,以43号文为代表的债务管理新政出台,债务管理新规隔绝了城投债务风险与地方政府债务风险之间的关联,打破了投资者的刚性兑付预期,理论上,城投债信用风险溢价不再受政府因素的影响,仅与其自身的债务偿还能力相联系。但实际情况是这样吗?本文利用2015-2017年城投债数据对城投债信用风险溢价的影响因素进行实证研究。本文首先从宏观经济、地方政府、公司财务、债项特征四个角度对其与城投债信用风险的关系进行文献梳理,并归纳理论影响机制,随后介绍了我国城投债当前发展现状与城投债信用利差的变化趋势。基于上述分析,本文以信用利差作为城投债信用风险溢价的代理变量,对2015年-2017年发行的城投债进行实证研究。实证分为几部分:(1)对无担保城投债与有担保城投债的信用利差进行方差分析,比较两者之间的差异性,得出市场中仍存在政府隐性担保预期的假定。(2)研究地方政府财政状况对城投债信用风险溢价的影响,构建多元线性回归模型,发现地方政府对城投债仍然存在隐性担保作用,但投资者对政府隐性担保的预期正在减弱。(3)研究城投公司财务因素对城投债信用风险溢价的影响,得知市场投资者已经开始关注城投公司的盈利能力,但对偿债能力仍缺乏关注。并且随着主体信用评级的提高,财务因素对城投债信用风险溢价的影响程度也增强,说明信用评级高的城投债市场化程度越高。(4)整合所有变量,运用逐步回归法建立城投债全变量定价模型,并且利用2018年1月新发行城投债数据对回归模型进行验证,发现城投债风险溢价的理论预测值高于实际值,得出市场对城投债风险溢价的预估偏低,城投债风险被低估的结论。最后,本文从政府、城投公司和投资者三个角度提出建议:一是政府部门要完善增信体系,制定财务信息公开法制化;二是城投公司要提升风控能力,稳步转型,探索融资新模式;三是投资者要理性投资,适应金融政策大环境。