随着市场经济的发展和现代企业制度的建立,股份公司的融资渠道与方式日趋多元化,确立最优的融资结构已成为公司筹资管理的核心问题。西方融资结构研究的结果表明,企业的融资结构应该是股权与债权的合理组合,企业选择融资的顺序应是内源融资、债权融资、股权融资。在我国,融资现实表现出强烈的股权融资偏好,并且再融资后业绩出现下滑也是一个普遍存在的问题。 本文利用国外企业资本结构和融资基本理论和分析方法,研究我国上市公司股权融资偏好问题,并在此基础上探讨如何规范我国上市公司融资。 第一章说明为什么研究上市公司融资偏好,论文的研究背景和研究意义,论文创新以及有待进一步研究的问题。 第二章评述已有企业融资结构的理论发展和研究现状,无论是权衡理论、啄食顺序理论、激励理论还是委托代理理论都认为,企业进行外部融资时应首先选择债权融资后选择股权融资。 第三章比较了英、美、日、德和其他发展中国家的融资结构模式,发现上述国家虽然在内源融资比例上有较大不同,但在外源融资上则显现了一致性,即一般依赖于债权融资,而将股权融资放到了次要的地位。 第四章首先对我国上市公司融资发展历程进行了回顾,然后对中国企业在证券市场上的融资现状、企业的融资结构作了简单的实证研究,并进行了财务和政策方面定性的分析,论述了股权融资偏好可能造成的影响。 第五章研究企业投资收益与融资偏好的关系:未来投资收益水平较高时企业会选择债务融资以增加股东价值;投资收益较低时,由于债务资本需要按时偿还利息和本金,当息税前利润低于债务利息时企业会亏损,企业不会借债投资。特别是在我国股权分置条件下,投资收益较低时发生股权融资的可能性要比成熟市场同股同权条件下要大得多。实证研究表明:我国上市公司配股后往往业绩大幅度下滑,相当一部分企业以息税前利润计算的资产报酬率低于银行贷款利率,收益还不足支付债务利息,这充分说明上市公司业绩的不稳定促使企业扩张规模时首先选择股权融资,而不是借款。 第六章在前面论述的基础上提出了一些规范上市公司融资行为的建议。