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流动性是检验金融市场是否健康有序运行的指标之一,它会影响到资产价格的不确定性,从而使得市场价格偏离均衡价格,进而影响到市场效率。亚洲金融危机、美国次贷危机一次次事实都让我们认识到流动性缺失或者过剩所带来的严重后果,金融微观结构理论研究中也越来越注重对流动性的研究。在后金融危机时代,货币政策更是把管理流动性作为暂时的目标。货币政策对于流动性的管理是否有效,管理的具体效应又是如何,这些问题亟须实证的研究与探讨。 本文从货币政策宣告的角度出发,在现有理论的基础上关于货币政策对中国股票市场的流动性的影响进行研究分析,将货币政策中存款准备金率的调整和存贷款利率的调整作为研究对象,用流动性比率指标考察货币政策宣告对股票市场流动性产生的影响。 文章从两个层次对流动性影响进行研究,首先,采用金融经济学领域的研究方法——事件研究法对我国货币政策信息公告对股票市场流动性的即期效应进行研究,选取5个政策调整样本实证检验,分析货币政策公告对股票市场流动性的影响是否进行了有效地传导,验证其影响的显著性,进而探讨货币政策信息对市场流动性的影响是否与理论预期一致。然后,在此基础上以2008年1月到2010年12月间的所有存款准备金率及基准利率的调整宣告事件为研究样本,使用表征了政策调整力度的虚拟变量和建模了时间序列条件异方差的GARCH模型,探究政策宣告对股票市场流动性的影响程度,得出回归方程,给出定量的描述。 研究结果发现,存款准备金率的调整政策对股票市场流动性有反向影响,且影响显著,央行上调存款准备金率会降低市场的流动性,下调准备金率会增强市场流动性,与理论预期一致;基准利率的调整对股票市场流动性有正向影响,与理论预期相反,但总体看来影响不显著,这与中国尚不完善的市场体制有关。据此作者探讨了我国货币政策工具的有效性,提出关于货币政策的实施及流动性管理的政策建议。 通过研究货币政策调整对股票市场流动性的影响,一方面实证检验了理论在中国市场的应用,为理论的完善和补充提供了依据;另一方面实证结果可以用来预测货币政策的变化对股票市场流动性影响的程度和时滞,从而对货币政策的制定提供有效的参考依据,反过来政策调整后股票市场流动性的变化,又可以帮助验证货币政策的制定。