公司债券作为一种重要的融资工具，近年来发展速度很快，尤其是2015年以来，交易所公司债券市场进入了全面发展时期。公司债券风险溢价是指超过无风险证券收益的预期收益，用以补偿投资者因为购买公司债券而承担的额外风险。研究公司债券风险溢价有助于债券二级交易市场的合理定价，同时也可以预测企业违约事件发生的概率，对于企业信用评级的变动具有一定的预警作用，为债券发行人选择发行时机提供参考，以利于降低债券的发行成本。　　风险问题由来已久，通过对国内外相关文献的研究，发现国内外学者对公司债券风险溢价问题研究十分的全面。从风险溢价的模型、影响因素、结构构成等方面进行了研究探讨，公司债券风险溢价模型由传统历史法逐步发展进化为现代分析方法包括结构化模型、简约模型以及混合模型。公司债券风险溢价影响因素也包括了方方面面，宏观经济、股票市场、公司债券个体微观因素等，得到了学术界的认可。　　我国公司债发展起步较晚，因此相关研究相对来说较少。国内学者对公司债券风险溢价的研究，多从债券个体角度，分别用宏观因素和微观因素对债券风险溢价的构成加以分析。在前人研究的基础上，本文从公司债券整体和个体两个角度着手，兼顾宏观和微观两方面因素，对公司债券风险溢价进行分析。首先，由于近几年我国债券市场取得长足进步，相关监管也在逐步放开，因此我们希望从公司债市场的整体入手，分析相关因素对公司债市场整体的影响。接下来，我们从公司债券个体的角度，将常见宏观变量和债券流动性水平、公司财务指标等微观变量作为解释变量，分析其对个债风险溢价的影响。　　文章从结构化模型出发，分别选择无风险收益率、国债收益率曲线斜率、股指收益率和公司债成交量作为影响公司债券风险溢价的信用风险溢价、流动性溢价和宏观经济状况的替代指标。通过选取2012年至2015年期间的日度交易数据，通过建立时间序列模型对公司债券的风险溢价构成进行了分析。结果显示，我国债券市场建设取得初步进展，但无论是规模还是活跃程度都滞后于金融实践的发展。同时，我国金融体系建设取得显著成果，股票市场和债券市场之间的联动关系已经建立，但联系较为脆弱，市场间的中间变量传导机制需要进一步加强和完善。　　随后文章从公司债券个体角度入手，利用面板数据，分析了无风险收益率、货币供给、经济增长水平、社会投资等宏观经济因素以及债券流动性、债券剩余期限、公司偿债能力、营运能力等微观因素对公司债券风险溢价的影响。结果显示，我国宏观经济形势对公司债券有直接而重要的影响，公司债券市场的发展需要合适的宏观经济环境;我国债券投资者对发债公司的经营业绩有较多关注，投资者素质有长足进步;我国债券市场的发展依旧不能满足当前金融实践的发展，债券市场的风险控制机制和理性引导机制都没有能够有效建立;我国交易所公司债市场发展时间较晚，流动性问题依然突出。　　通过对时间序列和面板数据的回归模型的建立，本文可以得出以下相关结论:　　第一，宏观经济环境的变化会对公司债券风险溢价产生明确的、可预计的和可信的影响。相比实体经济变量的变动产生的影响，宏观调控政策操作变量和中间变量的变动对风险溢价可以产生更大的影响。这种结果存在一些长期隐患。一方面，债券风险溢价过多地受宏观调控的影响，其稳定性会大受影响;另一方面，债券作为实体经济融资工具的作用弱化，不利于债券市场长远发展。从实证结果来看，货币供给因素的影响远大于其他宏观经济因素。而当前货币政策与实体经济相关性处于弱化时期，因此实体经济变量对债券风险溢价的影响也会随之弱化。归结起来，宏观因子影响效力的不同肇始于宏观政策特别是货币政策与实体经济相关性的弱化。　　第二，近年来，我国债券市场特别是公司债券市场有了长足发展，债券品种不断丰富，债券投资者不断增多，但是也应当看到当前我国债券市场也存在诸多不足。债券市场与实体经济关联度并不高，债市规模仍然有待扩大，债券投资品种依旧较少，债市活跃度仍有很大的提升空间。此外，我国债市在风险控制方面依旧存在很大不足。政府为公司“兜底”的行为，诱发我国公司债市场较低违约率的不正常现象，往往造成公司债投资者对债市风险的麻木且扩大对高收益的不合理的需求。在政府“隐性担保”下，不仅不利于债市风险的防控，也可能使政府因“刚性兑付”问题而造成巨大损失。在这种情况下，债券市场对市场理性的引导作用就会极大弱化，不利于债市的长远健康发展。　　第三，国内违约事件的不断爆发，为投资者的投资行为敲响了警钟。进行债券投资不仅仅是之前的“拍脑袋”做事，现在投资者更加注重“用脚投票”，更加注重分析企业的财务信息，从中获得有价值的投资策略。鉴于上市公司的财务信息披露较为及时，相关管理部分对其的真实性、准确性都有较为严厉的监管措施，投资者在进行分析时也要严格把关，辨别真伪，为自身的投资负责。　　第四，股指收益率对公司债券风险溢价的影响方向有正有负，且显著性检验结果都不理想。这说明我国股票市场对公司债券风险溢价的影响是微小的且不确定的。由此也反映出，我国金融体系建设尚不成熟，特别是市场间利率传导机制不健全，股票市场与债券市场之间的替代关系或互补关系尚不明显。　　第五，公司债券的风险溢价未能充分反映市场的流动性风险。这说明，在我国交易所债券市场的流动性问题，尚未引起重视，交易所公司债券的发行以及流通交易规模较小，交易所公司债券市场效率较低。　　本文可能的创新点有:　　1.此前的许多学者重点研究的是市场占有绝对优势的企业债券以及中期票据、短期融资券等债券品种，没有太多的文献对于我国交易所的公司债券风险溢价进行分析。本文通过微观和宏观方面，研究了不同评级、不同期限种类的公司债券风险溢价的影响因素，较为全面的囊括了现有公司债券种类;　　2.本文对己有的公司债券利差度量模型和影响因素进行了较为全面和清晰的梳理，同时使用时间序列以及面板数据进行回归分析，得到的实证结果对现有的理论做了较好的补充和说明。　　本文存在的不足在于:　　1.本文虽然阐述了公司债券发债主体的前后变化，但是由于数据的获取方面较为困难，因此对于扩大后的发债主体之一非上市公司发行的公司债券的风险溢价影响因素没有进行进一步的讨论和研究;　　2.本文虽然使用了不同的回归模型，但是对于公司债券风险溢价的解释度需要进一步的验证。并且不同行业的公司债券，其行业属性也会影响到风险溢价，因此后续的研究可以对在本文的基础上进行改进，可以更加全面的了解公司债券风险溢价的影响因素。