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伴随着中国改革开放三十周年的风雨历程,中国资本市场经历了从无到有、日益发展和逐步壮大的过程。其中特别是股票市场,经过二十年余年取得了长足的发展和进步:市场规模不断壮大,市场容量继续扩大。在为国企的股份制改造注入新的活力的同时,在完善资本市场和金融体制方面,更是起到了举足轻重的作用。随着经济全球化和一体化进程的加快,对我国的股票市场乃至资本市场的发展都提出了更高的要求。
本文试图从风险和收益关系的角度来解读中国A股市场和香港H股市场是否存在异同。股票市场风云变幻,股票价格也是难以预测的,于是对股票的风险与收益的关注往往超过了对股票价格本身的关注。本文拟从资本资产定价模型出发,运用均值-方差理论,以A+H上市公司为样本选取月度数据,对A股和H股市场的风险-收益关系能进行对比分析。资本资产定价模型的严格的假设,使得其在各个股票市场上的检验均不适应。国外的学者对此做了大量的修正。其中,miller对CAPM的修正加入了一个“缺口”分析。他认为与收益率高度相关的非系统性风险由于缺乏相应的实证分析,因而对于系统性风险与非系统性风险的界定并非是完全意义上严格的,因此,根据原有模型得到的beta系数不一定是严格意义上界定的系统性风险,而非系统性风险也不一定就是真正意义上可以通过分散化投资来规避的风险。市场上边际投资者的存在使得对股票的预期可能大大偏离均值,而Miller设置的的“缺口”正是描述边际投资者对股票收益的估计超出全体投资者收益估计均值的程度。缺口扩大时,意味着边际投资者对收益的预期放大,引起下期股票上升;反之则是引起股票下期价格下降。通过模型的修正,使得CAMP理论的分析更符合股市实际的情况。本文就是在修正模型的基础上,运用EVIEMS软件分析的结果,来对比两个市场上的风险特征、系统性风险占总风险比例的情况以及两个市场风险收益回归的结果有无显著的不同。存在不同,不同的原因又是什么。而这也就是本文要解决的中心问题。