公司的股份集中于少数几个大股东手中是中国上市公司股权结构的一个普遍特征,股权集中究竟对公司业绩有无影响以及有何种影响是中国公司股权结构研究的一个重要内容,并得到了学术界的广泛关注。本文的研究目的在于通过从多角度考察上市公司股权集中对公司业绩的影响,对实证结论进行适当的阐释和推广,为股权结构治理实践提供一定的参考和指导价值。本文介绍了公司治理下的股权结构研究的历史、早期理论假说、近期新进展,分述了美国股权结构研究,并在世界范围内的股权集中实证研究的基础上进行比较研究。本文通过对各样本的实证检验,考察股权集中对公司业绩的短期和长期影响,以及在不同的竞争态势下股权集中对公司业绩的影响,对实证结果进行一定的探讨并做出结论。最后,在前述实证结论的基础上,本文提出了五条政策建议。 实证研究表明,在短期,股权集中与以市场指标衡量的公司业绩之间存在二次曲线关系;在长期,股权集中对公司业绩的影响不显著,公司业绩更多地与其他因素相关联。可见,在短期,大股东的监督效应和剥削效应此消彼长;在长期,许多其他因素能够充分发挥对公司业绩的显著影响,股权集中的影响显得微不足道。在地域性完全竞争态势下,公司股权集中与公司业绩显著相关,但相关性因不同的股权集中变量而差异很大;在垄断态势下,公司股权集中与每股收益之间存在U型曲线关系,股权集中对其他公司业绩变量影响不显著。可见,公司前十大股东持股结构和公司其他方面特质的不同,决定了各大股东的地位和作用不同,从而股权集中对公司业绩的影响迥异。有鉴于此,本文提出如下政策建议:保持适当的股权集中程度、适度发展多元化股权主体、提高公司股票的流通比例、强化证券市场监管规则和法律环境以及增强资本市场对上市公司的外部约束。