利率是宏观经济中最重要的经济变量和经济指标之一,利率是社会经济活动的融资成本,反映着社会市场资金的供给和需求状况,也是债券定价的依据。自2006年上海银行间同业拆借利率诞生以来,中国利率市场化进程明显加快,从国际经验来看,利率市场化前期出现的利率水平抬升以及利率波动性加剧在我国当前利率市场已经出现,目前我国贷款限制已经放开,存款限制也将以某种形式放开。新时期利率期限结构的研究显得十分必要,本文运用现代利率动态模型来研究我国2006年以来的短期利率,通过实证结果发现,上海银行间同业拆借利率具有均值回复特征,但是和不同时期的研究比较发现,新时期的利率波动出现了反杠杆效应,即短期利率向上波动的冲击大于向下波动的冲击,这一点通过非对称GARCH扩散模型证实。同时也发现,短期利率的波动也存在水平效应偏高的特点,这一点通过对比国内外CKLS模型的实证结果证实。更进一步,在加入跳跃之后,实证结果显示跳跃效应在刻画我国短期利率的波动中具有非常好的效果。不仅如此,本文将研究的重点放在了对实证结果的经济解释上,通过分析我国特殊阶段的经济发展特征,比较全面合理地分析了我国短期利率动态特征出现的原因。本文认为,一个背景(即社会融资旺盛)和一个条件(即“二元”资本市场融资体系)是产生反杠杆效应的根本原因；当我国利率管制放开后,利率波动增加但利率水平未同步上升是利率水平效应偏高的根本原因,也就是说在利率市场化之后,利率水平对利率波动的敏感性提高。