高管社会资本对企业风险承担的影响研究

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企业风险承担代表企业各项投资决策中体现出的风险偏好,对企业发展与经济增长具有重要影响。风险承担水平较高的企业通常表现为更高的资本性支出和创新投入,有利于提高企业核心竞争力。高管可能出于管理防御机制,选择保守的投资方式,这将损害企业长期价值,降低社会生产率。较高的风险承担水平有助于提高企业投资收益,增加企业价值。大量文献关注企业风险承担的影响因素,但主要还是集中于外部制度与企业特征,鲜有学者从管理者特征,尤其是高管社会资本角度研究企业风险承担。本文以中国沪深A股上市公司2008年至2019年的数据为样本,对高管社会资本与企业风险承担之间的关系进行实证检验,通过变换变量进行稳健性检验,并使用两阶段最小二乘法与Heckman两阶段模型进行内生性处理。在进一步分析中,本文从企业创新角度分析高管社会资本与企业风险承担之间潜在的传导机制,并探讨了外部治理水平、企业产权性质、高管持股以及企业成长性四个因素如何影响高管社会资本与企业风险承担之间的关系。本文研究结论如下:第一,高管社会资本能够显著增加企业风险承担水平,该结论在一系列稳健性检验和内生性处理之后依然成立。第二,机制分析发现,高管社会资本可能通过提高企业创新水平来增加企业风险承担。第三,拓展性分析发现,高管社会资本对企业风险承担的促进作用在外部治理水平较差、非国有企业、高管持股较高以及企业成长性较强的企业中表现得更加明显。本文的研究具有较强的理论意义与现实意义。从理论意义上看,现有文献多从外部制度和企业特征角度研究风险承担的影响因素,本文从高管社会资本角度研究企业风险承担,丰富了企业风险承担影响因素的研究。同时,本文从风险承担角度分析了高管社会资本的经济后果,拓展了高管社会资本经济后果的研究。本文还分析了高管社会资本对企业风险承担的影响机制,研究发现提高企业创新水平是高管社会资本增加企业风险承担的潜在机制。从现实意义上看,本文发现高管社会资本能够提升企业风险承担,这一结论不仅为政府制定促进风险承担的政策提供政策建议,也为企业提高风险承担提供决策参考。对于政府来讲,应当健全地区制度建设,为企业提高风险承担构建有利的外部条件,促进企业风险承担。对于企业来讲,风险承担有利于增加企业价值,提高资产配置效率。企业应当强化内部监督机制以及激励措施,增加高管风险偏好,提高企业风险承担水平。
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