论文部分内容阅读
中共第十八届三中全会提出“推行股票发行注册改革”的目标,随之正式拉开我国证券发行注册制的改革序幕,《证券法》的修订也被加入全国人大的立法规划之中。建立以充分信息披露为基础,以审慎发行审查为核心,以严格法律责任追究为后盾的新型证券发行制度是实现注册制改革的重要目标。从核准制过渡到注册制的过程,即为从行政力量回归到市场力量的过程,因而证券发行信息披露制度将要作为构筑注册制生态系统的关键环节。我国现行核准制下的信息披露程序,尽管由证监会严格把关,却并未真正实现净化证券发行市场的成效,证券发行中上市公司虚假披露、重大遗漏、延迟披露的现象常有发生。强势的行政手段不仅未能抑制过度包装、欺诈投资者的发生,而且还难以满足发行人效率性融资的需求,繁杂而形式的信息披露过程增添了拟上市公司的发行成本。我国需要以注册制改革为契机,立足当前制度存在的问题,厘清现有法律体系的不适之处,革新差异化的信息披露制度,构建权责明晰的信息披露审查方式,从而重构我国证券发行信息披露制度。本文以注册制下我国证券发行信息披露制度研究为题,在行文上分为四个部分:第一部分剖析了我国证券发行信息披露问题。以实证案件为例,引入近年常见的信息披露违规手段,如虚假披露、重大遗漏、延迟披露。通过实证分析,探析我国现行证券发行信息披露存在问题的成因,从上市公司、立法机关、投资者、中介机构、监管机构等多个角度,指出各自存在的问题,剖析深层次的原因。第二部分评价了我国证券发行信息披露制度的近况。我国现行法律法规的制度根基是证券发行核准制。重点解析信息披露的法律体系、披露文书、监管体系,并以2015年4月20日的《证券法(修订草案)》为主,介绍我国注册制下信息披露的预设规定。最后对比两种证券发行信息披露制度的异同、评述其优劣。第三部分介绍了在我国注册制改革下革新证券发行信息披露差异化制度的路径。首先介绍差异化信息披露的理念,即契合投资者信息披露的需求、优化发行人信息披露的效率、着眼监管部门信息披露监督的重点。其次介绍差异化信息披露的准则,需基于公司的风险级别、公司行业类别、证券发行的板块对信息披露进行划分。然后介绍差异化信息披露的内容,从强制披露与自愿披露、全面披露与简化披露、重点披露与非重点披露三个角度入手探讨。最后介绍差异化信息披露的方式。第四部分介绍了在我国注册制改革下构建证券发行信息披露的审查方式。我国现有的信息披露监管体系理应合理调整。由证监会监管证券发行,以合规性审查为主。由证券交易所审核证券上市,以商业性判断为主。中介机构进行专门监督,以实质性审查为主。完善各个主体发挥审查职能的配套措施。