投资是企业为创造未来某一时期的收益,实现公司价值的重要财务内容。中国石油石化公司为实现利润不断的进行规模扩张,很多公司投入了一些低效率的项目,导致公司投资资金使用效率较低,不能实现资源的最优配置,产生了非效率投资。国内外很多学者将非效率投资归因于融资约束和代理问题。而现代财务理论中现金股利政策具有信号传递功能和代理成本降低功能。因此,本文将从股利信号理论和代理成本理论角度出发研究石油石化上市公司现金股利对非效率投资的治理作用。文章在理论分析的基础上搜集石油石化上市公司2009-2014年相关数据,研究现金股利对非效率投资的影响,通过实证分析说明两者之间的关系和内在联系。首先,基于现代投资理论和现金股利政策相关理论并结合石油石化上市公司实际,分析了现金股利和非效率投资之间的关系,提出研究假设。其次,借鉴Richardson模型,用预期最佳投资模型的残差来衡量石油石化上市公司投资效率水平,研究发现石油石化上市公司存在非效率投资问题。根据研究假设分别构建了过度投资模型和投资不足模型。最后,通过对现金股利与过度投资之间关系的实证分析,得出以下结论:企业内部富余的自由现金流越多,过度投资的程度越大;因自由现金流富余导致的过度投资问题能够通过现金股利的派发得到治理。而以往年度连续派现和投资不足的回归结果表明:企业内部自由现金流越紧缺,投资不足程度越严重;因自由现金流紧缺引起的投资不足问题也能够通过往年连续的派发现金股利得到缓解。实证分析结果支持了股利信号理论和股利代理成本理论。