合理的投资者结构对股票市场的稳定运行意义重大。本文研究发现,我国股票市场中个人投资者的持股比例不断下降,现已与美国个人投资者持股水平十分接近,考虑大股东和专业投资者持股因素,我国股票市场个人投资者的持股比例现已位于合理水平。我国投资管理类投资者持股比例远低于美日的水平,其内部结构与美国大体相似,但机构持有人占比相对不足。我国保险类投资者持股总体呈现上升趋势,现已成为最重要的机构投资者之一。我国海外投资者占比虽小,但更注重价值投资。本文通过定量研究发现,保险类和海外投资者持股均可以显著降低市场波动。投资管理类投资者持股会增大市场波动。本文以公募基金为代表,从基金背后持有人的角度解释公募基金对股票市场稳定性的影响作用。实证结果表明:机构主导型基金持股可以显著降低市场波动,个人主导型基金持股会显著增加市场波动,持有人结构不同的基金在发挥稳定市场这一作用上存在异质性。基于以上研究结论,本文认为应当从构建健康理性的资本市场生态环境、增大保险类投资者规模,引导保险类资金进入股票市场和进一步开放国门,吸引外国投资者三方面入手,全面提升投资管理机构、保险和海外投资者的持股比例,提升中介投资者内机构持有人的比例,从而构建更加合理成熟的投资者结构,保障我国股票市场的稳定运行,为我国经济结构升级和产业转型提供坚实的融资基础。