历次股价的暴涨和暴跌都是资本市场关注的焦点,尤其是股价暴跌所导致的崩盘,一方面对于股市投资者的信心和财富会带来极大的冲击,另一方面对于资本市场的健康发展也会造成严重破坏,严重时还会诱发金融危机。流动性不足是造成股价暴跌的重要原因之一。相较于以欧美为主的发达国家,我国股市大多数市场参与者是个人投资者,金融机构和市场机制仍不成熟,内幕交易、投机性投资行为和信息不对称问题较为突出,这就导致我国股市与发达国家股市在市场流动性上存在差异。因此对于我国股票市场流动性风险溢价及其与股价暴跌风险的研究是必要而且十分紧迫的,这有助于理解暴跌发生的原因,从而进一步降低我国资本市场的金融风险,促进金融市场平稳运行。本文以2005年1月1日至2018年12月31日之间我国沪深A股及创业板上市公司的数据作为样本,研究上市公司股票流动性风险与股价暴跌之间的关系。本研究首先通过全面检验多维度流动性指标,发现我国股票市场确实存在流动性风险溢价现象,股票的投资收益率与流动性呈显著负相关关系,流动性因子定价能力较强,这与国外资本市场结论一致;具体来看,在我国股票市场中,衡量流动性的Amihud非流动性比率是成为流动性定价因子最为合适的指标;零交易天数和成交额构造的流动性因子只适用于市值规模较大或者流动性水平较高的股票,换手率表现不稳定,不足以应用到整个股票市场成为定价因子。同时,根据个股收益对流动性因子回归所得的年度风险暴露次数识别个股流动性风险,分别对总样本和分市场、分行业的子样本及内在机制进行分析,探究流动性风险对个股暴跌的影响。研究结果表明:流动性风险越低,即流动性越强,股价暴跌风险越大。公司透明度和市场情绪对流动性风险和股价暴跌之间的关系有重要调节作用,公司信息透明度越低,市场情绪越高涨,流动性风险和股价暴跌之间的负向关系越显著。因此面对流动性风险,监管部门要加强信息披露,根据市场情绪引导投资者理性投资,从而降低股价暴跌风险。