创业板市场在中国是地位仅次于主板市场的二板证券市场,对于我国社会主义市场经济的健康发展起着举足轻重的作用。它为我国的中小型企业尤其是那些高成长型,高技术含量的企业提供了融资平台,为创投企业建立了正常的退出机制,增加了投资者的投资机会,有利于建立多层次化的资本市场。但是另一方面,创业板市场在运行过程中存在着诸多风险,首先创业板市场上市公司的规模较小,多是创新型、高成长性、成长周期性短的行业,容易受国家宏观经济政策、宏观环境、市场投机行为的影响,所以其抗风险能力较差。其次,创业板市场相对于主板市场门槛较低,潜在风险较大。加之创业板市场在我国上市时间较短,市场监管力度不够,法律体系也不够完善。这诸多原因都使得创业板市场有着较高风险。最后创业板市场的交易性风险也较大,因为创业板市场的盘子较小,股价容易被一些资金充足的机构操纵,容易造成创业板市场的股价大幅度波动。因此,采用科学的方法定量测度我国创业板市场风险十分必要。本文测度创业板市场风险的方法主要是利用极差——GARCH模型测度出收益率波动率,再结合VaR计算原理测算出VaR值,以VaR值定量表现市场的风险值。VaR方法是定量测度金融市场的主要方法,其计算简单且较容易理解,并在研究中经常能够得到较好的结果。国内外学者对VaR方法进行了一系列研究,得到了丰富的研究成果,其中利用参数法计算VaR是一种主流方法。GARCH模型是估计金融市场收益率条件方差的重要参数模型,学者也对其进行了一系列研究,证明GARCH模型在估计收益率波动率时具有较好的表现。通过研究大量的文献,发现在运用GARCH模型测算波动率时,大多都是以收盘价的对数收益率为研究对象,而常常忽略了对最高价和最低价这种包含重要波动信息的价格进行研究。虽然有的学者已经意识到价格极差的重要作用,但是是直接以最高价和最低价构成的价格极差进行建模,如AV、CARR模型,而又忽略了收盘价这一重要价格。因此本文就尝试把收盘价和价格极差构建在一个统一的框架下进行研究,一起估计价格波动率,看是否能够提高预测精度。本文主要就以下两方面进行分析:第一方面,对极差——GARCH模型的构建。根据前人的研究结论价格极差是波动率的有效代理变量,根据价格极差和方差的关系,以GARCH模型为基础,把价格极差和日收盘价构建在一个系统中,使基础变量中包含了更多的信息,提高对条件方差估计的准确度。第二方面,极差——GARCH模型的构建思想和VaR的计算原理,计算出VaR值,并与通过一般的GARCH模型计算出的VaR值进行对比。发现引入极差GARCH后的模型能够更好反映出创业板市场收益率所面临的风险。通过利用极差——GARCH模型研究我国创业板市场风险,得到以下三点结论:第一,创业板市场收益率的分布特征主要表现为明显的尖峰厚尾特征和群聚效应,但不存在显著的杠杆效应。第二,将价格极差引入至GARCH模型中,发现极差价格因子系数十分显著,说明价格极差作为当日价格波动达到的上下限,影响下一期收益率的波动。且通过比较各模型的AIC值和似然函数值发现,极差——GARCH模型对模型具有更好的拟合性,及解释效果更好。第三,通过GARCH模型与极差——GARCH模型计算出波动率,再通过VaR的计算原理,计算出创业板市场的在险价值(VaR),发现运用极差—GARCH模型计算出的在险价值(VaR)能够更好地反映出创业板市场所面临的风险。通过失败率检验,也说明了极差——GARCH模型更加有效。与同类文章相比较,本文具有以下几点特色:首先,量化测度金融市场的风险,已经成为当今社会的趋势。而创业板市场作为一种新型的金融市场,价格波动也较大,风险也较大,能够量化测度创业板市场的风险非常重要,而国内对于创业板市场风险的研究大多是定性研究,定量测度较少。其次,就方法而言,本文将价格极差引入到GARCH模型中,把价格极差和日对数收益率构造在一个系统中,共同预测波动率,并在此基础上对我国的创业板市场风险进行测度。