随着中国经济转型升级及企业国际竞争力的提高,越来越多中国企业“走出去”开展海外并购。但不乏许多企业对并购交易的复杂性考虑不足,海外并购整体成功率较低,这一事实引起了学术界对于跨国并购成功率影响因素的讨论。然而,关于制度对不同行业并购成败的差异化影响却鲜少引起关注。本文的研究引入契约价值,尝试拓展对制度因素对海外并购影响机制的理解。采用Thomson金融并购数据库2001-2015年间中国企业海外并购面板数据,建立probit模型,通过实证研究发现:(1)良好的正式制度环境有助于提高企业并购成功概率。(2)在契约密集度更高、契约关系更为复杂的行业,中国企业面临更为错综复杂的谈判环境,谈判成本更高,并购失败的可能性越高。(3)在制度更好的国家,企业在契约密集度越高的行业并购成功率越低。更高的制度质量能够巩固企业之间契约的紧密程度,使得企业之间缔结的契约关系价值更高。当外部并购方试图收购当地企业时,不仅需要考虑收购目标直接相关方的利益,还需考虑与并购标的相联系的其他中间厂商的反应。这些额外困难会增加事前信息的不对称以及谈判过程中的难度,导致并购的完成概率下降。因此在契约密集度越高的行业,更能够抵制第三方的收购,最终导致并购的成功率越低。本文的创新之处在于将制度因素对并购成败的影响深入到行业层面,沿用Nunn(2007)行业契约密集度的方法,但从投资视角进行了论证,尝试拓展对海外并购的制度影响机制的理解。对于中国企业国际化战略有一定借鉴意义,为政府制定相关政策提供参考。