继中国人保、中国人寿和平安海外上市之后,国内许多保险公司也开始纷纷加速各自的上市步伐。据统计,截至目前,上市辅导期满的保险公司已达 6 家,分别是新华(寿)、泰康(寿)、太平洋(寿)、天安(产)、华泰(产)和大众(产)。针对掀起的这股保险公司上市热潮,不少业内专家纷纷表示担忧。他们认为,上市并不是游戏,笼罩在上市光环下的保险公司其实并没有真正意识到上市后的风险与艰辛。在中国保险业全面开放之际,中资保险公司正面临来自国际保险巨头的竞争压力。因此,中资保险公司通过进入资本市场做大做强是大势所趋。但是中国人保、中国人寿和平安保险上市之后,大大小小的事情都无一例外地使得各自的股价上上下下,起伏不定。这前所未有的冲击波不仅影响着投资者的信心,还影响着整个中国保险业。显而易见的事实是,“境内市场保险第一股”这个名头虽然响亮,但是保险公司上市牵动着投资人、投保人、受益人等方方面面的相关利益主体。保险公司上市的复杂性和国内股市的现状,要求我们必须未雨绸缪,客观、冷静地分析中资保险公司境内上市将会面临的风险。全文由四个部分组成,基本思路和结构安排如下:第一章作为全文的铺垫,分析了中资保险公司境内上市的动因及特点。长期以来,资本金问题一直被业内认为是制约中国保险业发展的瓶颈之一。中资保险公司选择境内上市,不仅仅是为了补充资本金来提高偿付能力和扩展业务,更重要的是解决保险公司的机制问题。面对国际保险竞争迅速国内化的挑战,保险公司境内上市也是增强其国际竞争能力的战略选择。虽然目前国内证券市场尚无保险股,但通过对境内外上市的比较发现中资保险公司境内上市具有鲜明的特点,同时其境内上市也有分拆上市和整体上市两种方案可供选择。在全流通还没定论之前,上市保险公司的股权结构也有其自身的特点。2然而,保险公司上市不是万能的,上市如同一把双刃剑,有利就有弊。从目前我国证券市场的发展状况来看,保险公司上市面临着诸多的风险。其中有些风险是相对可控的,有些风险是相对不可控的,故笔者将风险划分为两章来阐述。第二章将相对不可控的风险归为一章分析。本章着重分析了中资保险公司境内上市的系统性风险、外资并购风险和信息披露风险这三个风险。首先,中资保险公司一旦境内上市,就置身于中国股市这个大熔炉,面临国内股市的系统性风险。本文引用徐国祥、檀向球的实证研究得出,中国股市系统性风险占总风险的比例相对于西方成熟股市而言相当高,再加上中国股市个股同涨同跌的比例显著高于美国股市,进一步论证了中国股市具有高系统性风险。影响股市系统性风险的因素有国家政策、经济周期和社会政治等。目前我国股市带有“政策市”的典型特征,“政策市”是造成我国股市高系统性风险的根源。正是股市的高系统性风险,使得上市保险公司的业绩难以稳定其股价。其次,中国的保险市场潜力巨大,特别是对资金实力雄厚的外资保险公司更具有诱惑力,所以中资保险公司境内上市还面临外资并购风险。文章在界定了兼并、收购和并购几个重要的概念之后,指出外资意在通过要约收购、协议收购和公开市场收购三种方式获得上市保险公司的控制权。中资保险公司普遍存在股权集中的现象,通过引入战略投资者、增资扩股等方式,股权集中度已有所下降。通过境内上市,中资保险公司的股权结构会进一步分散,最终出现绝对控股型、相对控股型和分散型三种不同的股权结构。然后笔者逐一讨论了三种股权结构下的外资并购风险,特别是分散型股权结构下的外资并购风险。外资成功并购上市保险公司,这意味着控股股东失去了控制权,势必影响管理层的稳定,从而影响上市保险公司的稳健经营。最后,中资保险公司境内上市后,还要按证券市场的要求披露信息,故信息披露风险同样不可忽视。正是由于股票市场、保险市场都存在严重的信息不对称问题,上市保险公司要受到保监会和证监会的严格监管。文章侧重于研究上市保险公司的持续信息披露,并详细分3析了信息披露的对象和内容。由于上市保险公司具有极强的公众性质,保监会和证监会要求上市保险公司披露的信息是前所未有的详细。只有信息披露真实才能有效纠正信息不对称。但如果上市保险公司的信息披露不恰当,就容易使上市保险公司要么因信息披露不实导致违规受罚,要么因信息披露过于详细导致泄露商业机密。第三章将相对可控的风险归为一章。本章着重分析了中资保险公司境内上市募集的资金运用风险、退市风险和股价波动风险。首先,文章分析了中资保险公司境内上市募集的资金运用风险。中资保险公司境内上市募集资金有两个渠道:首次公开发行和再融资。中资保险公司上市募集的资金绝大部分是用于补充资本金,也是可运用资金的一部分,具有长期性的特点。然后笔者具体分析了保险资金投资的方式、品种和比例等。通过研究发现,上市募集的资金运用风险主要体现在两个方面:一是上市保险公司没有按招股说明书列明的用途使用募集的资金;二是上市保险公司具体投资于银行存款、债券、证券投资基金和股票时所遭遇的风险。这两类风险对上市保险公司的影响也相应地表现为两