在新股的发行过程中,IPO抑价是一种普遍存在的异常现象,被称之为“一级市场之谜”。所谓的IPO抑价,是指首次公开发行的股票上市后,新股发行价低于首日收盘价的现象。半个世纪以来,国外学者对这一现象进行了大量的研究,并且提出了众多的理论和假说,包括基于有效市场假设的一级市场抑价解释和基于市场无效假设的二级市场溢价解释,但学者们通过实证研究得到的结论并未达成一致。至今,IPO抑价问题仍然是金融学领域的热点话题之一,越来越多的国内外学者投入到对其理论和实证研究中来。与发达国家成熟的资本市场相比,作为新兴资本市场,我国发行市场上的IPO抑价更加严重,抑价的幅度非常大且居高不下。一级资本市场的低效不仅大大减少了IPO公司的融资额,降低了我国新兴资本市场的融资功能,而且导致了一、二级资本市场之间的严重不均衡,大大降低了资本市场资源配置的效率。由于我国资本市场上新股供需严重不平衡,认购新股一直都被认为是可以获得超额收益的无风险投资,这导致大量闲置资金长期驻留在一级市场上寻求“打新”的机会,这不仅加剧了IPO市场上的投机气氛,同时也造成了大量资金的闲置,严重影响了我国股票市场的健康发展。研究发现,影响IPO抑价的因素有很多,中介声誉(包括承销商声誉和审计师声誉)就是其中一个重要因素。高声誉的中介机构可以提供更准确的信息披露,降低发行人与投资者之间的信息不对称,同时由于具备丰富的经验和专业技能,其对新股的发行定价更接近其实价值；对于优质公司而言,它们也倾向于通过聘请高声誉的中介机构来向公众传递出自身利好的信息,从而提高股票发行价格,降低首日抑价率。也就是说,中介声誉与IPO抑价呈负相关关系。然而,我国的证券市场一直都存在着效率不高、新股发行市场化程度不够、相关法律法规不健全等问题,这导致中介声誉与IPO抑价之间的关系在我国并不明显。自2005年起,我国开始实施询价制度,这对于推进我国新股发行定价的市场化程度具有里程碑式的意义。基于这一背景,本文对询价制度实施后我国资本市场上IPO抑价与中介声誉的关系进行了研究,并期望得出积极的结论。本文共分为六章,各章主要内容如下：第一章.导论本章首先介绍了本文的研究背景与研究意义(理论意义和现实意义),然后对研究思路及研究框架进行了描述,最后对所使用的研究方法进行了介绍。第二章.文献综述本章首先对与本文相关的“基于信息不对称理论”和“基于信号传递理论”两个假说的相关研究文献进行综述,该部分主要是介绍国外的研究成果。其次,本章对承销商声誉与IPO抑价关系的研究成果进行了回顾。国外学者对承销商声誉与IPO抑价之间的关系基本达成了一致的结论,即两者成负相关关系,这主要是因为,经过几百年的发展,欧美发展国家的证券市场已经基本成熟,新股发行制度以及市场监管制度成熟等条件保证了一级股票市场的有效性。国内学者对这一领域的研究起步较晚,目前的研究文献主要集中在2006年以前的实证检验上,研究结论尚不统一。最后,本章对审计师声誉与IPO抑价关系的研究成果进行了回顾。国外学者对审计师声誉与IPO抑价之间的关系基本达成一致的结论,即两者呈负相关关系。但大部分国内学者的研究表明：在我国,审计师声誉对IPO抑价的影响并不显著。可以看出,基于询价制度实施以前的研究文献表明,在发达资本市场上成立的中介机构声誉假设在我国尚不成立。第三章.理论分析本章首先对“IPO抑价”和“中介声誉”这两个基本概念进行界定,并介绍了它们的计量方法。IPO抑价是本文的核心概念,本章对其内涵进行了详细的阐述,并重点介绍了“抑价”与“溢价”、“首日超额收益率”之间的区别。其次,本章对论文所依托的理论基础即“信息、不对称理论”和“信号传递理论”以及相关制度背景进行了阐述,在此基础上对中介声誉与IPO抑价之间的关系进行了理论分析。第四章.研究设计本章首先对“承销商声誉与IPO抑价的关系”、“审计师声誉与IPO抑价的关系”、“联合声誉与IPO抑价的关系”分别作出假设。其次,本章设置了实验变量和控制变量,主要包括：承销商声誉、审计师声誉、联合声誉；IPO发行规模、发行市盈率、网上发行中签率、首日换手率、公司成立到上市的时间、净资产收益率。然后,本章为检验各项假设,构建了三个模型。最后,本章对实证研究所使用的样本及数据进行了说明。第五章.实证检验实证检验的内容包括：描述性统计、相关性分析和多元回归。具体如下：本章首先基于整个A股数据进行了实证检验,发现：审计师声誉对IPO抑价有显著影响,这一结论不同于询价制度实施以前的研究结论,承销商声誉对IPO抑价的影响并不显著,而两者的联合声誉对IPO抑价有显著影响。其次,本章基于不同板块数据进行了实证检验,发现：基于主板和中小板数据的实证结果与总体上得出的结论相同；基于创业板数据的实证结果表明,承销商声誉或审计师声誉对IPO抑价的影响都不显著,但两者的联合声誉对IPO抑价有着显著的影响,这说明相对于承销商声誉或审计师声誉的单一信号,两者的组合信号更能起到信号传递作用。第六章.结论、政策性建议、不足与展望本章首先基于理论分析和实证检验的结果,从横向和纵向两个维度得出了本文的最终研究结论。其次,根据理论分析和实证检验的结果,提出了如下政策性建议：①培育高质量承销团,促进承销商声誉机制的形成；②进一步完善发行定价机制,提高新股定价合理性；③推进二级市场改革,规范投资行为；④进一步完善和规范创业板,防止投机泡沫。最后,指出了本文的不足并对未来研究进行了展望。本文的主要贡献是：首先,拓展了对中介声誉研究的视角。在国内外相关研究中,学者们往往将研究视角单纯集中在承销商声誉或审计师声誉对IPO抑价的影响上,得出的结论也是莫衷一是,很少有文献从承销商和审计师所形成联合声誉的角度来进行研究。本文在研究视角上进行了扩展,不仅仅考察了承销商或审计师声誉对IPO抑价的影响,而且还通过实证研究方法考察了两者的联合声誉对IPO抑价的影响,研究内容上具有一定的新颖性和开创性。其次,改进了研究方法。本文首先基于整个A股数据研究了中介声誉(包括承销商声誉、审计师声誉和联合声誉)对IPO抑价的影响,然后又对样本数据进行了细分,分别考察了主板和中小板、创业板上中介声誉对IPO抑价的影响有何不同。这一研究方法与以往文献有明显区别。