什么影响了股票收益?这个问题已经逐渐成为现代金融研究的核心问题,也是投资者、金融机构所热切关注的问题。在传统资本资产定价模型(CAPM)收益率服从正态分布的设定下,以及Markowitz (1952)的均值-方差分析方法下,基于投资者规避风险的倾向,多样化在很多理论模型里中扮演着重要的角色。但在具体金融实践中投资者并没有持有充分多样化的投资组合,很多金融理论将对投资者未充分多样化的分析集中于对收益率分布的研究上,本文试图从极大正收益角度去研究当股票依据上月股票最大日收益率来构建投资组合时,极大正收益与股票期望收益率之间呈现出怎样的关系。针对于中国A股市场极大正收益指标与股票期望收益率之间的关系进行实证检验发现两者之间存在着显著的负相关关系,对于这样的结果或许可以从金融资产收益的非正态特征的角度来探讨,首先是具有极大正收益的股票都表现出高偏度的特点。将偏度纳入模型来衡量收益的非对称性,偏度越高表示投资者获得极大正收益的可能性越大,偏度的大小吸引着投资者购买具有极大正收益的股票,市场均衡状态下有较高偏度的股票有着负的超额收益,偏度与股票期望收益率负相关。本文试图从偏度的角度来对极大正收益与股票期望收益率之间的负相关寻求解释,并且考察极大正收益指标是否包含自己独立的信息。现代金融市场上由于信息不对称以及特质信念的原因,投资者无法通过充分的多样化来消除公司的特质风险,越来越多的研究显示公司特质性风险是被忽略的影响股票价格的重要因素,尤其是Ang、Hodrick、Xing和Zhang (2006)研究发现市场交易特质性波动率,有较高的特质性波动率的股票未来的收益更低,这与传统的资产定价理论相违背,被称之为“特质波动率之谜”,一般情况下极大正收益和股票波动率之间存在着较强的相关性,研究极大正收益所带来的股票收益率效应是不是只是特质性波动率的一个代理指标显得在情理之中。基于上述问题,文章选取了沪深A股的上市公司2006-2014年9年的数据进行研究,利用投资组合分析方法和Fama-Macbeth回归方法得出结论包括：中国股票市场上拥有极大正收益的股票一般表现出市值较小、市场风险较大、上月收益率较高的特点：极大正收益与股票期望收益率负相关,月最大日收益率较大的投资组合呈现负的超额收益率,也就是说投资者对具有极大正收益的股票给予了过高的估价,当剔除了市值、账面市值比、流动性因素的影响后负相关关系依旧显著；极大正收益表现出在月份上的持续性,投资者假设中认为上月表现出极大正收益的股票下月也相应的会表现出极大正收益的设定是合理的,只是投资者会被这样的极端现状吸引,而对此类股票给予过高估价,从而抵消了极大正收益带来的收益,表现出负相关关系；从结果上来看拥有极大正收益的股票一般具有较高的总偏度和特质性偏度,并且在回归分析中极大正收益效应不会被偏度效应所抵消；极大正收益与特质性波动率高度相关,纳入了极大正收益、极大负收益、特质性偏度后的回归方程,“特质性波动率之谜”依旧存在,极大正收益效应不再显现,反而呈现出随着极大正收益增加而收益率增加的特点,即“特质性波动率之谜”效应主导了极大正收益与股票期望收益率之间的负相关关系。文章研究的创新点在于从研究内容上着眼于极大正收益即月最大日收益率这一指标,从收益率分布的最大日收益值的角度探讨资产定价问题,较之于之前研究中将极大正收益作为类型股票的某一特征描述不同,本文采取投资组合方法,按照极大正收益高低构建投资组合研究,对极大正收益与股票期望收益率的关系进行研究。从方法上为剔除市值、账面市值比、流动性的影响采取了二次排序的方法,体现数据处理的严谨性。从文章结果来看系统区分了极大正收益与特质性波动率和偏度的相互效应。当然本文还存在很多不足之处,例如没有对偏度或波动率做进一步区分,以及关于刻画极大正收益的指标选取上可以做更多的尝试,从而增加结果的稳健性。