证券分析师作为上市公司和证券投资者的信息媒介，凭借专业的知识和有效的信息渠道对上市公司进行覆盖和密切的跟踪，解读上市公司行为和市场信息，分析行业及公司的发展前景，并发布研究报告，对上市公司未来一段时间的盈利和估值状况进行预测，并给出“买入”、“增持”、“中性”、“减持”和“卖出”等股票评级。　　证券分析师的股票评级在短期内是否存在投资价值？如果存在投资价值，哪些因素影响超额收益率大小呢？投资者和学者对这两个问题并没有得出一致的结论。　　本文选取2013年5月至2015年12月证券分析师的评级数据作为研究样本，运用事件研究法和多元线性回归的方法，研究证券分析师股票评级的投资价值及其影响因素。实证结果发现，我国证券分析师的股票积极评级存在投资价值，并且评级强度、评级的调整、分析师名名气及券商实力等因素对证券分析师股票评级的投资价值影响显著。　　首先本文梳理了国内外学者关于证券分析师股票推荐的投资价值及影响因素等方面的研究文章。国内外学者对证券分析师的研究主要集中在盈余预测和股票评级两个方面，其中证券分析师在股票评级方面的研究主要分为两类，一是股票市场价格如何对分析师股票评级做出反应，即根据分析师投资评级是否存在投资价值。二是影响证券分析师股票投资评级投资价值的因素，即哪些因素使得市场对分析师的评级报告的反应更为激烈。本文进而对股票投资评级方面的文献进行回顾总结。在证券市场早期，研究者一般手工整理来自报纸、杂志等荐股专栏的数据并进行研究分析，研究结果通常表明证券分析师的股票推荐不具备投资价值，但是随着证券市场电子化、信息化的建设和数据库的不断完善，数据来源开始逐步丰富，研究学者的研究数量开始增多，对证券分析师股票推荐的研究也日益全面。综合国内外的学者的研究成果，大多数研究者认为证券分析师的股票推荐建议是有效的。　　随着研究的进一步深入，研究学者开始将重点放在影响证券分析师股票投资评级有效性的因素上。综合国内外学者的研究，影响证券分析师股票评级投资价值的因素大致可以分为几个方面:投资评级本身因素、证券分析师自身因素、公司及市场因素以及其他因素。综合国内外研究发现，对影响证券分析师股票评级投资价值的因素的研究，早期主要集中在证券分析师评级调整、分析师声誉、利益关系、等方面，关于证券分析师名气变动、从业经验、券商实力及上市公司规模等方面的研究较少。　　然后本文对本文所依据的相关理论基础进行系统的阐述。本文主要的理论基础包括有效市场假说、信息不对称假说和行为金融学理论。1970年，Fama深化提出了有效市场假说，将市场分为弱式市场、半强式市场和强式市场。国内学者的研究普遍认为我国股票市场未达到半强势有效市场，但我国证券市场是否属于弱式有效市场，学者的研究给出了不同的答案。信息不对称理论最早由乔治·阿克尔洛夫、约瑟夫·斯蒂格利茨和迈克尔·斯彭斯等三名美国经济学家提出。多数国内学者的研究表明，信息不对称是造成证券市场价格的剧烈波动的重要原因，我国证券的市场信息不对称现象严重。行为金融学是目前热门的新兴交叉学科，融合了心理学、社会学、金融学等多个学科。行为金融学试图解释传统金融学解释不了的金融异象和群体现象。多数国内学者的研究结果表明在我国证券市场上的投资者存在各类认知和心理偏差，证券市场存在明显的羊群效应、日历效应、动量和反转效应等异象。另外，国内多数学者的研究发现证券分析师的预测能降低股票市场的动量效应，但其预测本身存在羊群效应。　　本文使用2013年5月1日至2015年12月30日证券分析师对A股市场上市公司的股票评级作为研究对象，并根据多个数据处理原则进行样本的处理。随后本文进行事件研究法的事件的界定、事件期的选择、超额收益率及累积超额收益的计算和显著性检验。并就影响证券分析师股票评级的投资价值的相关影响因素进行定义和描述性统计，建立多元线性回归模型。　　在实证过程中，本文运用事件研究法和多元线性回归的方法。首先运用事件研究法研究了证券分析师股票评级是否具备投资价值，然后按照影响因素进行分组运用事件研究法分别研究这些影响因素对投资价值的影响方向和大小，最后进行多元线性回归进行检验。本文通过实证研究发现:　　证券分析师的评级充满乐观倾向。对总体样本的统计结果表明，近94％的评级样本为积极评级，中性评级占5.86％，而消极评级仅占0.23％，说明我国证券分析师普遍存在乐观倾向。证券分析师进行评级的调整时，更倾向于向上调整评级等级，也反映出证券分析师的乐观倾向。另外，以《新财富》最佳分析师为衡量标准的明星分析师也存在乐观倾向。证券分析师存在复杂的利益关系，同时我国证券市场缺乏做空机制，证券分析师出于自身利益最大化的考虑，会尽力避免发布消极评级而倾向于发布积极评级。　　证券分析师的积极评级存在短期的投资价值，而证券分析师的消极评级投资价值较小。根据证券分析师的积极评级推荐进行投资，在事件窗口[-1，+1]能获得最大的累积超额正收益，并且显著。在事件日后10个交易日累积超额收益变为负。说明我国证券市场对证券分析师的积极评级反应迅速，并且存在反应过度的情况，随着时间的拉长，出现累积超额收益的扭转现象。证券市场对证券分析师的消极评级反应不显著，不存在投资增价值。　　证券分析师评级的调整行为具备投资价值。上调评级后的积极评级在事件窗口[-1，+1]能获得最大3.54％的累积超额在正收益，并且显著。随着时间的推移，累积超额正收益不断减小。而对上调后的中性评级，市场反应不显著。证券分析师下调评级的行为带有强烈的负面意义，市场反映强烈。下调评级后的很长一段时间存在显著为负的累积超额收益。　　明星分析师的积极评级相比非明星分析师更具备投资价值，按证券分析师名气的变化将证券分析师划分成四中类型的证券分析师中，新晋明星分析师的积极推荐更具备投资价值，后面依次是持续当选明星分析师、落选分析师和持续落选分析师。以《新财富》最佳分析师为衡量标准的明星分析师及其变动情况处于投资者和市场的密切关注之下，其评级推荐具备短期的投资价值。　　证券分析师的从业年限对证券分析师评级的投资价值的大小的影响不大。本文认为证券分析师行业在一定程度上属于“吃青春饭”的行业，工作压力与工作强度巨大，需要证券分析师对行业公司有较深的认识，对突发事件有及时的解读，并具备良好的人际交往能力，而这些能力与证券分析师工作年限的增长并没有必然的相关性。实证结果显示市场对工作年限较低的年轻证券分析师的积极评级的反应更大。　　证券分析师所在的券商实力越强，其投资价值越高。本文综合四个方面的因素进行赋值衡量券商的实力，并将券商实力分为强弱两档。实证结果显示根据实力较强的券商分析师的积极评级进行投资在事件窗口[-1，+1]内获得1.46％的累积超额收益，超过实力较弱的券商分析师0.31％。同样的，市场对实力较强的券商分析师的消极评级反应更大，但都不显著。　　熊市的市场走势中，证券分析师的消极评级更具备投资价值。实证结果表明牛熊市中，证券分析师的乐观评级都具备短期的投资价值且显著。另外，证券分析师的消极评级在熊市中更具备投资价值，能避免更多的损失。本文认为在熊市中证券分析师的消极评级有助跌的作用。　　本文通过研究发现证券分析师的评级建议在一定程度上是具备投资价值的，并就影响投资价值的因素进行分析。但分析过程中也发现证券分析师存在乐观倾向，以及信息提前泄露等问题。本文最后的部分就投资者使用证券分析师评级报告以及监管层加强对证券分析师行业的监管给出建议。