创新不仅是国家实现经济转型升级的重要动力,也是企业谋求可持续发展的必经途径。然而,企业创新的高风险、长周期等特征导致企业在开展创新项目时常常面临外源融资难的困境。控股股东股权质押为企业融资提供了新的渠道,但也使得两权分离程度加深,企业内部信息不对称问题凸显。股权质押后,为维持控制权,控股股东避开风险更高的发明创新活动,以及谋取私利的动机进一步增强。股权制衡作为公司治理的重要内容,是发挥监督作用约束控股股东,还是促使控股股东结成利益联盟,将对企业创新产生截然不同的影响。探讨控股股东股权质押、股权制衡与企业创新的关系,不仅从理论上延展了企业创新领域的研究,也有利于规范控股股东股权质押行为和优化公司治理。本文首先通过文献综述分析了控股股东股权质押、股权制衡和企业创新的关系,同时根据梳理的相关理论提出了研究假设。然后,本文以2007-2017年沪深A股上市公司为研究样本,使用Tobit模型检验了控股股东股权质押对不同类型创新产出的影响,并采用分组回归讨论了产权性质和关系股东的异质性影响。接下来,为探究股权制衡的调节作用和发挥作用的渠道,本文先是采用中介效应模型检验了融资约束在控股股东股权质押影响企业创新中的中介作用;接着采用调节效应模型检验了股权制衡在该过程中的调节作用;最后,本文采用条件过程模型检验了股权制衡的调节作用是否能通过融资约束这一路径产生影响。本文的研究结果包括:第一,控股股东股权质押与企业创新产出负相关,且对风险更高的实质性创新产出影响更显著;同国有企业比较,非国有企业中该负面影响更显著;同不存在关系股东的企业比较,存在关系股东的企业中该负面影响更显著。第二,股权质押使得控股股东侵占企业资源的动机增强,企业的融资约束上升,创新产出下降。第三,股权制衡的合谋效应强化了控股股东股权质押对企业创新产出的负向影响,且其负向调节作用部分通过强化控股股东的私利行为,进而提高企业的融资约束压力,影响中介变量得以实现。根据上述结论,本文提出了以下建议:（1）企业应强化内外部监督,从内预防大股东之间合谋,从外配合第三方质权人监督,降低信息不对称,提高公司治理水平;（2）监管部门应加强对控股股东股权质押的监督,规范质押融资资金用途,进一步提高信息披露要求;（3）政府应促进资本市场的完善,为企业减轻融资约束压力,提高创新能力提供多种支持。