随着中国金融业对外开放的日益加快,北向资金在内地股票市场上扮演着越来越重要的角色,获得其他投资者的高度关注。如今北向资金已经形成了一定的规模,在每日交易中占据相当的比重。不少券商发布研究报告表明跟踪北向资金能够获得超额收益,但存在策略和因子失效的情况。本文试图从投资偏好与羊群行为两方面入手,探讨北向资金的投资风格及理性特征,得出如下结论:北向资金流向与公司基本面情况、公司财务状况、股票交易行情息息相关,偏好账面市值比高、以现金形式进行分红、盈利能力强、前期股票收益率高、股价波动率低的价值型上市公司。影响北向资金持续流入流出的因素与北向资金实际的投资偏好有许多共通之处,但上市公司的盈利情况、分红派息情况并非其关注的重点。当股票市场进入到牛市行情时,北向资金的买卖交易表现出羊群行为,这种羊群行为存在规模、行业的异质性。上市公司的规模越小,北向资金的羊群行为越严重。投资材料与信息技术行业时,北向资金在股票市场剧烈上涨时存在羊群行为;投资金融、可选消费、医疗保健三个行业时,北向资金在股票市场剧烈上涨、下跌时均存在羊群行为;投资其他行业时北向资金不存在羊群行为。本文旨在强调北向资金偏好价值投资的同时,也存在一些非理性行为,丰富了A股市场上外资投资风格的研究框架,为金融市场参与者深入认识北向资金的行为特征提供了很好的借鉴意义。