我国矿产资源中共伴生矿占绝大部分，然而全国对共伴生矿进行综合开发的约占总数的三分之一，综合利用效率较低。共伴生矿综合利用项目，是基于环境保护和资源有效利用的要求，对多种矿产资源的综合开发、综合利用。由于受到矿产品价格、成本、市场利率等多种不确定性因素的影响，共伴生矿综合利用项目的投资风险会增加，管理者必须根据掌握的信息做出正确的投资决策，充分发挥管理者拥有的管理灵活性。而传统现金流量折现法，没有考虑到投资过程中拥有的管理灵活性，低估投资项目的价值。随着投资决策理论的发展，相关学者将实物期权应用到矿产开发投资项目中，该方法能够考虑投资不确定性因素、解决管理灵活性问题。目前相关模型主要有B-S模型、二叉树模型和动态规划模型，其中动态规划模型主要适用于投资过程优化问题，用以寻找最优的投资时机。然而动态规划相关文献只是基于单一矿产资源的研究，没有对多种资产的综合利用项目进行研究。因此本文采用不确定条件下最适用的动态规划模型，构建多资产投资的动态规划模型，考虑综合利用项目多种矿产资源之间的相互作用对投资决策的影响。主要工作和研究内容如下：　　（1）分析了矿产资源开发项目投资决策相关研究现状，认识到传统的评估方法未能考虑到投资过程中的不确定和管理柔性，造成评估结果的偏差。通过回顾国内外相关文献，认识到基于实物期权思想的投资决策研究是目前研究趋势，然而相关文献研究只是对单一资产投资的研究，因此本文确定对多资产进行研究。　　（2）本文在分阶段投资决策的基础之上考虑了投资项目最棘手的问题，大部分相关文献往往只是对一种资产的研究，而共伴生矿综合利用项目是对多种资源的综合利用，只能将其作为一个整体进行研究。根据投资组合相关理论，对多种资源进行拟合，由于多标的资产价格的加权算术平均数不再满足对数正态分布，而加权几何平均数仍然服从对数正态分布，用几何平均数作为算术平均数的近似值，从而求出多种资源整体的价值波动率和收益率。　　（3）本文运用了动态规划模型解决投资期权价值和投资项目价值，模型对于共伴生矿综合利用项目具有很强的适用性，不同于B-S模型，只能求出当前拥有的期权价值。该模型能够寻求最优投资时机，期权价值会随着时间的变化而变化，那么在这一过程中，何时的期权价值最大，通过建立随机函数微分方程寻找原函数，使得问题得到解决。　　（4）结合白云鄂博综合利用选铌项目实例，运用该模型求出综合利用项目的最佳投资时机和项目最大价值，对该模型进行验证，为共伴生矿产资源投资决策提供一定参考价值。