【摘 要】
:
风险信息披露,一方面会向外部投资者传递企业私有信息,降低企业的信息不对称,影响投资者对企业状态的感知;信息不对称降低而带来的企业状态感知,会降低投资者对企业风险的顾虑而降低企业权益融资的成本。另一方面,风险信息披露向外传递的是有关企业风险的信息,在降低企业信息不对称的同时会增加外部投资者对企业风险的感知,从而增加投资者对企业状态的风险感知,进而增加投资者的风险溢价,提高企业权益融资的成本。那么,在
论文部分内容阅读
风险信息披露,一方面会向外部投资者传递企业私有信息,降低企业的信息不对称,影响投资者对企业状态的感知;信息不对称降低而带来的企业状态感知,会降低投资者对企业风险的顾虑而降低企业权益融资的成本。另一方面,风险信息披露向外传递的是有关企业风险的信息,在降低企业信息不对称的同时会增加外部投资者对企业风险的感知,从而增加投资者对企业状态的风险感知,进而增加投资者的风险溢价,提高企业权益融资的成本。那么,在现有制度和信息披露环境下,上市公司通过财务报告文本信息增加风险披露究竟会增加还是降低权益融资成本呢?为了检验上述问题,本文运用2009-2018年A股上市公司的样本,实证检验文本风险信息披露对权益融资成本的影响。首先,本文从投资者投资意愿视角分析并检验了文本风险披露对企业的权益再融资的影响;然后进一步分析了风险信息对权益融资成本的影响;最后,本文从信息披露质量提升和企业风险暴露两个角度剖析并检验了风险信息披露对权益融资成本影响的作用机制,以期发现更好发挥风险信息披露作用的适用场景。本文研究发现:(1)当企业在年报中披露的风险信息越多时,企业在未来发行新股进行权益再融资的规模越小,而权益融资成本则会越高。这表明增加年报中的风险披露会提高企业进行权益再融资的难度,并在一定程度上提高企业融资所要付出的成本。(2)年报风险信息披露可以同时产生提升企业信息披露质量和提高投资者不确定性的作用,它与上市公司的信息质量环境存在替代效应,都能提高信息披露质量;也与企业业务风险不确定性存在替代效应,都能增加投资者对企业未来业绩的不确定性的感知。基于风险信息披露作用于投资者风险感知能力的路径,年报文本风险披露可以既通过提高企业信息披露质量以降低投资者风险感知进而降低权益融资成本,也可以通过增加企业不确定性以提高投资者风险感知进而提高权益融资成本,且后者的效应大于前者。(3)从企业的财务业绩和企业产权性质角度出发,在财务业绩差的企业中风险信息披露对权益融资成本的增加作用更显著,在国有企业中风险信息披露对权益融资成本的增加作用更显著。本文研究主要集中于:(1)深入探究了文本风险披露与权益融资成本之间的关系及其作用机制,有助于丰富风险信息披露的经济后果研究的视角,充实了风险披露与权益融资成本的相关研究。(2)研究构建了汉语语境下的风险词汇合集,丰富了中国上市公司文本信息披露特征衡量的文献。(3)在实践方面,本文结论有助于上市公司正确认识风险披露的作用机制,形成正确的风险披露观,也有助于推动监管部门完善上市公司财务报告风险披露的监管制度,增进市场投资者对风险信息的理解。
其他文献
创新是引领发展的重要动力,能够带来经济利润,促进企业的可持续发展。但是,企业创新活动具有高成本、高风险性、投资回收期长等特征。管理层做出重要创新决策,并对企业资源进行合理配置,保障企业创新活动的顺利进行。在两权分离的代理机制下,管理层出于对职业规划、财产风险和声誉担忧等考虑,往往更倾向于风险规避的短视行为,信息不对称优势也可能会诱发道德风险和逆向选择问题,从而抑制企业创新。董事高管责任保险作为一种
健康、有效的资本市场在激发创新和引导资源配置上发挥着巨大作用,是经济发展强有力的助推器。我国上市公司披露的信息质量低下,使得我国资本市场的信息风险较高。这不仅增加了投资者投资的难度,也提高了公司的融资成本。那么如何降低我国资本市场的信息风险呢?公司发布的业绩预告向市场提供了关于公司未来盈利的预测性信息,它是投资者对公司进行价值评估的重要信息。会计专长独立董事担任着公司审计委员会主任的职位,肩负着公
美丽中国的建设离不开优良的生态环境,环境质量的改善有赖于政府制定的各项环保政策的监督和排污企业的环保投入。但是以经济利益为导向的企业很难将有限的财务资源投入到环境保护项目中。政府作为监管主体,其环境治理动机也明显不足。环保部门在与地方政府的博弈下处于劣势,长期受到执法不严的诟病。环保体制改革成为解决环境问题的当务之急,2016中央发布文件要求开展省以下环保部门垂直管理改革试点,这一体制变革旨在促进
党的十九大报告指出,目前我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,未来中国经济增长要靠全要素生产率。全要素生产率是衡量经济发展质量的重要标准,提高全要素生产率,对于我国决胜全面建成小康社会、开启全面建设社会主义现代化国家新征程具有重要意义。作为新兴资本市场,我国资本市场的制度建设并不完善,信息不对称问题严重,投资者保护力度不够,代理问题较
国家经济的平稳运行离不开资本市场的快速发展。随着我国资本市场的发展与完善,交易所监管思路也在不断调整,证券市场监管重心逐渐向“以信息披露为中心”靠拢,交易所着力提高市场信息透明度,放松事前管制、加强事中和事后监管的监管模式逐渐形成。在提高市场信息透明度建设中,发放问询函成为沪深两大证券交易所“依法、从严、全面”加强监管的重要手段。问询函监管又被称为“非处罚性监管”和“预防性监管”,它主要针对上市公
技术创新是企业发展的原动力,有助于企业形成独特的竞争优势,增强核心竞争力。但是创新活动明显的外部性特征,导致企业R&D投入强度低于社会最优效率水平,创新领域存在一定程度的市场失灵,需要政府以政府补助等手段介入调控。一直以来政府补助、高管团队特征对创新活动的影响受到广泛关注,然而,在过往的研究中都是将企业的创新活动视为一个整体,忽略了创新活动的异质性。因此,本文基于企业创新活动在资源需求、风险承担、
关系型专用性投资是供应链上重要投资项目之一,它能够用来稳定供应链关系,生产差异化产品,提高供应链的总体竞争力。这是因为关系型专用性投资作为可置信承诺,表达了投资方的合作信心,所以关系型专用性投资密切了双方关系,表明双方长期合作的决心。关系型专用性投资是在要素市场不完备状态下的投资。它是有价值的、稀少的、不可模仿和替代的资源。正是由于关系型专用性资产的价值稀缺性,公司可以从资源稀缺性、产品差异性以及
随着2006年新《公司法》从法律层面确定了董事会秘书的“高级管理人员”身份,上市公司董秘在企业的地位以及职责要求逐渐提升。作为企业公司治理结构中十分关键的组成部分,近年来,董事会秘书在公司治理方面的作用也开始逐渐受到重视。上交所最早在2007年3月的《股票上市规则(第六次修改稿)》曾就“董秘由副总或董事担任”这一任职资格公开征求意见,旨在确保董事会秘书履职过程中能够拥有充分的信息获取权以及权力支撑
自三聚氰胺、瘦肉精、商家跑路等事件以来,社会对企业尽职履行社会责任的呼声越来越高,类似事件屡屡发生折射出我国经济快速增长背后的社会问题。针对社会责任,学者们众说纷纭:一方面,企业承担社会责任兼顾了利益相关者的利益,能够建立并维护各方关系,降低交易成本,有利于实现可持续发展;另一方面,社会责任的受益对象泛化,很可能出现收益低于成本的情况,被视为“营业外支出”,额外加重了企业的负担。而股东则追求更高的
由于委托代理关系的存在,公司内外部信息天然不对称,并且上市公司的经营范围更加丰富,财务状况和经营成果也都更加复杂,上市公司的管理层为了达到最大化自身效益、给投资者树立良好形象的目的,往往通过利用自身所掌握的这些信息优势,选择不同的盈余管理手段来粉饰财务数据。盈余管理不仅不利于投资者做出经济决策、影响企业的可持续发展,还严重干扰了资本市场的正常运行。为了遏制资本市场的盈余管理乱象,我国政府已经陆续出