2008年金融危机爆发,影子银行是此次危机的重要推手,影子银行问题突显,至此,以对冲基金、私募基金和资产证券化产品等为代表的影子银行引起国际上理论界和实务界的高度关注。影子银行对金融系统的影响是多方面、全方位的,一方面以高杠杆、高利润的特点为经济带来了巨大繁荣,另一方面,影子银行的发展日益严重影响了货币政策的有效性,影响了央行信贷调控的基础,传统的货币供应量统计失灵,其借贷利率对市场实际利率有很大的冲击,总之,影子银行对货币政策的冲击效应对货币政策制定与实施的理论基础造成了影响,给金融稳定性和货币政策带来诸多挑战。现阶段,国内尚无关于影子银行内涵的统一定义。本文采用金融稳定理事会(FSB)报告对影子银行的定义,即影子银行是“从事金融中介活动,具有与传统银行类似的信用、期限或流动性转换功能,但未受巴塞尔Ⅲ或等同监管程度的实体或准实体。”按照这个定义,我国影子银行包括：证券投资基金、企业年金、住房公积金、小额贷款公司、商业银行表外理财、典当行、担保公司等等。主要的影子银行产品有委托贷款、理财产品、信托产品、私募股权基金、证券投资基金、券商集合理财产品等等。并且,我国影子银行不只包括非银行金融机构,还包括高风险的民间融资,或者可以说,我国影子银行更多萌发于民间金融,最近几年,不断涌现出一些民间融资机构如典当、担保、小额贷款公司等,这些机构发挥银行功能,向社会提供贷款。我国影子银行发展起步晚,资产证券化发展滞后,金融自由化和创新程度较低,相比发达国家,我国影子银行发展处于初期,复杂程度远低于国外影子银行体系,影子银行机构各自独立,相对分散,缺乏协调合作,未形成统一的影子银行系统。2010年以来,影子银行迅猛发展,以信托贷款、委托贷款和民间借贷为主的影子银行信用规模迅速膨胀起来。截至2013年底,人民币贷款规模占社会融资规模的51.4%,相比2002年人民币贷款占社会融资规模的比重下降40.6个百分点,同时以影子银行为主体的其他融资总额所占比重大幅上升,从2002年的8%上升到48.6%。随着互联网技术的发达,互联网金融平台兴起,余额宝、理财通等电子金融产品的出现,充分集聚了民间闲散资金,给人民生活带来便利,一定程度上解决了中小企业融资难问题,但这些产品游走在监管边缘,风险较大,可能引发危机。从上述分析可以看出,影子银行在经济金融中的作用益发显著,因而在制定货币政策时必须将影子银行纳入政策范围。研究影子银行对货币政策有效性的影响具有重要意义,不仅有助于进一步认清影子银行对现代金融体系的影响,更有助于探索更有效的货币政策工具,规范影子银行健康发展,使其更好发挥融资功能,最终促进经济金融健康稳定发展。国内外许多学者从理论和实证层面研究了影子银行相关问题。目前,国外学者对影子银行的概念基本达成了共识。他们多数以美国金融危机为事件研究点,分析影子银行的问题。大多学者认为影子银行是金融创新和监管规则变动的产物,影子银行体系是以证券化为中心的整体,对经济金融的发展是一把“双刃剑”,一方面刺激了经济繁荣,另一方面也带来巨大的风险。关于影子银行对货币政策的影响的研究,国外学者重在分析了影子银行的信用创造机制和对货币政策的挑战。与国外文献不同的是,目前我国学者并未对影子银行的内涵达成共识。但是,关于影子银行对货币政策的影响,国内许多学者的意见基本一致,即影子银行发展对货币政策的制定和实施存在一定程度的影响。总之,国内外关于影子银行的发展对货币政策有效性的影响的研究主要集中在影子银行对货币政策信贷传导机制的影响上,重点从影子银行的信用创造模式进行研究。而关于影子银行对货币政策利率传导机制的影响的研究较少。此外,文献里没有涉及影子银行对货币政策风险传导机制的影响的研究,也没有单独关于影子银行对某个货币政策工具的影响的研究,并且,大多数文献仅对影子银行的发展对货币政策的某一方面的影响做了研究,没有专门的系统性全方位全面地研究影子银行的发展对货币政策的影响的文献。本文立足我国国情,在以往文献研究基础上,全面系统深入的分析影子银行的发展对货币政策有效性的影响,本文的研究框架分为五章。第一章是引言部分,阐明选题的背景和意义,包括本文的研究内容、方法和不足,诠释影子银行的发展对货币政策产生影响的背景、影子银行内涵的界定。第二章是文献综述,重点对国内外优秀文献进行综述,具体从货币政策的有效性和影子银行的发展对货币政策的影响两个角度归纳了国内外优秀研究成果,汲取前人优秀研究成果,为本文的研究提供有用借鉴。第三章是本文的理论基础,从理论层面分析影子银行的发展对货币政策有效性的影响,为后文的实证分析奠定基础,内容包括影子银行的信用创造功能、货币政策传导机制、影子银行对货币政策目标的影响等,本章的逻辑结构如下,先分析影子银行的运行机制和信用创造模式,其中包括我国影子银行的发展状况和货币政策的演进历程,然后从货币政策传导机制、政策效果、货币乘数等方面分析影子银行的发展对货币政策的影响。第四章是本文的实证研究部分,本章在前面理论分析的基础上从实证层面上研究了影子银行对货币政策信贷传导渠道的影响,分析了影子银行对货币政策中介目标、最终目标的影响,采用VEC模型对影子银行、商业银行信贷、货币供应量和物价水平进行实证检验,先用单位根检验、Johansen检验,然后进行模型估计与分析,再用脉冲响应和方差分解分析影子银行对信贷、物价水平和货币供应量的冲击效应。第五章作为本文的最后一部分,针对理论和实证的结论提出完善我国货币政策的建议,即扩大法定存款准备金覆盖范围、加强对影子银行的监管、重新界定货币供应量的统计口径和推动货币政策价格型调控工具的使用。相比以往文献,本文的创新之处体现在以下三方面。第一,在研究角度上,本文从影子银行的视角研究了货币政策有效性的问题,从理论和实施两个角度进行分析了货币政策的有效性界定,从信贷渠道、利率渠道、汇率渠道、托宾q和财富效应等方面分析了我国货币政策传导机制,从中美影子银行信用创造模式的差异对比分析了我国影子银行的信用创造模式,并在此基础上深入分析了影子银行对货币政策有效性的影响。第二,在理论方面,本文不仅对货币政策有效性的界定及货币政策传导机制进行了详细阐述,而且全面系统地阐述了影子银行的信用创造模式,并从我国货币政策运行的困境出发分析了影子银行对货币政策传导机制、中介目标和最终目标的影响,得出了以下这些结论：一是影子银行信用创造功能投放的流动性削弱了央行对市场流动性的控制程度,重新修正了货币乘数,降低了货币政策中介目标的可测性和可控性；二是影子银行的发展对货币政策的信贷和利率传导渠道均形成干扰,影子银行利率实际上造成了利率的半市场化,造成利率双轨制的局面。第三,本文采用VEC模型实证分析了影子银行对货币政策信贷传导机制的影响,其中,依次进行了单位根检验、Johansen办整检验、VEC模型估计、脉冲响应分析和方差分解分析,得到了一些有意义的结论：一是影子银行的扩张对CPI上涨的影响会加大央行抑制通胀的难度；二是影子银行对货币供应量的影响会加大央行调控市场流动性的难度,影子银行的扩张增加了实际货币供应量,使得货币供应量的统计失灵；三是影子银行的发展对商业银行信贷业务的开展构成竞争,对商业银行的信贷扩张存在一定程度的负面影响,央行货币政策信贷传导渠道作用下降。本文基于理论和实证的分析结果,提出了一些有意义的政策建议：一是结合影子银行的发展情况完善货币政策,要扩大法定存款准备金政策的覆盖范围,重新界定货币供应量的统计口径；二是要针对影子银行制定有效的政策,鼓励影子银行健康发展,加强影子银行的监管,防止由于监管不到位而引发的风险；三是要适应经济金融的发展趋势创新货币政策工具,推动货币政策价格型调控工具的使用,发挥其调控的艺术性,推动利率市场化进程。