定向增发,于2006年正式成为我国上市公司股权再融资的方式之一。相比于公开发行、配股等,其发行政策更宽松、发行程序更简单、发行成本更低,故而在短短十几年间,迅速占领了我国股权再融资市场。随着定向增发的成长,我国不断修订相关制度,但是依旧不够完善。同时我国上市公司股权结构相对集中,大股东相比于中小股东,可以直接参与公司重大决策,而且处于信息优势地位。因此,为大股东利用定向增发进行利益输送创造了可能。这不仅不利于我国资本市场与定向增发市场的健康发展,而且不利于上市公司的长远发展,侵害了中小股东的利益。本文在梳理了我国定向增发的制度背景与发展现状的基础上,结合大股东与利益输送的相关文献,以亿利洁能为案例,对大股东在五次定向增发中的利益输送过程进行深入剖析,揭示了其通过高估标的资产价值、注入劣质资产、分红送股、操纵发行价格等手段进行利益输送的过程。并针对以上常见的利益输送手段,提出了完善公司治理结构,提高信息披露质量、规范定增中标的资产的评估、增强监管与处罚力度等政策建议,来保护中小股东的利益。本文在梳理文献的基础上,通过案例分析对定向增发中大股东利益输送问题进行了深入研究,对上市公司、相关监管部门、中小投资者具有一定的实践意义。