自2000年开始,中国的机构投资者快速发展,监管机构希望通过机构投资者的介入,依靠市场力量推动上市公司的发展。机构投资者已逐渐成长为A股市场上的重要参与者,那么,机构投资者在公司治理中究竟发挥着什么样的作用呢?首先,本文选取2006-2014年的A股非金融类上市公司为样本,从整体上对机构投资者与公司价值之间的关系进行了系统的研究,结果表明,在控制了内生性的情况下,机构投资者持股能够显著正向影响公司的业绩,即机构投资者有助于公司价值的提升。其次,本文基于并购的视角,研究机构投资者在公司治理中是否发挥了监督作用,为了控制可能存在的内生性,使用股票换手率作为工具变量,用二步最小二乘法(2sls)进行检验,结果显示:在控制了内生性的情况下,机构投资者持股比例与企业发生价值损害类并购的概率正相关,而与并购的短期和长期绩效之间均没有显著的相关关系,证实了机构投资者在企业并购中并未发挥监督作用以降低损害公司价值的并购的发生概率,也没有改善并购的绩效。此外,本文还按照不同的分类标准对机构投资者进行了分类,结果发现不同类型的机构投资者可能会有不同的作用,但均无显著证据来支持。最后,本文基于Martvos和Ostrovsky提出的交叉持股理论对机构投资者在上市公司并购中不监督的原因进行了分析。结果发现,交叉持股的现象确实存在,然而交叉持股的比例很小,在价值损害类并购样本中,交叉持股的机构投资者在卖方的收益并不能补偿其在买方的损失。实证结果表明,机构投资者在卖方的持股比例与并购方的并购绩效并无显著的相关关系,即交叉持股并不影响并购绩效,这进一步说明,交叉持股理论不能解释机构投资者在并购中不监督的原因。通过进一步对宏观层面、公司层面和机构投资者自身三个维度进行分析,发现最可能的原因在于以下两个方面:一是机构投资者整体持股比例低,在上市公司中的话语权较小;二是在法律体系、资本市场体系尚未完善的大背景下,机构投资者很难发挥积极的监督作用。具体内容如下:第一章为导论,主要对论文进行简要介绍,具体包括研究的背景、选题的理论和实践意义、研究的框架与内容以及论文的创新点。第二章为文献综述,主要从按两个方面进行文献回顾,一是机构投资者湖公司治理领域,包括机构投资者参与公司治理的主要领域、方式以及作用效果;二是并购领域,包括并购动因和绩效的梳理。第三章为机构投资者参与公司治理的机理分析,先提出机构投资者参与公司治理的理论基础,随后构建博弈模型,最后对其参与机制进行分析。第四章对机构投资者参与公司治理的制度背景进行了分析,主要包括我国公司治理的发展现状和面临的问题、机构投资者的发展历程和制约因素。第五章以2006-2014年A股非金融类上市公司为样本,对构投资者与公司价值的关系进行了实证分析,结果表明机构投资者持股能够提升公司价值。第六章实证分析了机构投资者与上市公司并购决策和绩效之间的关系。以2006-2015年A股上市公司发起的并购事件为样本,检验了机构投资者持股对上市公司的并购决策和绩效的影响,结果表明机构投资者在上市公司并购中并没有起到监督作用。第七章对机构投资者在上市公司并购中角色选择的原因进行了分析,实证检验交叉持股理论是否能解释机构投资者在并购交易中不监督的原因。结果表明,在卖方的交叉持股收益并不能补偿其在买方的损失,且交叉持股与否以及交叉持股的程度均与并购方的绩效无显著关系,即交叉持股并不能解释机构投资者在并购中不监督的原因。进一步的分析表明,造成上述现象最可能的原因在于宏观制度层面的不完善。第八章是对论文研究成果的总结,包括研究结论和政策建议。本文的创新点在于:第一,从并购的视角为机构投资者参与上市公司治理提供新证据。目前国内研究者已经从盈余管理、信息披露、再融资决策、CEO离职等角度队机构投资者是否参与公司治理进行了研究,而并购作为上市公司治理的重大事件,却很少有学者研究机构投资者持股是否对其产生影响。尽管有学者从公司控制权市场的角度对机构投资者的作用进行了研究,但大多是关于反收购领域,本文试图通过并购的视角进行实证研究,进一步完善机构投资者参与上市公司治理的相关理论。第二,以往文献在研究机构投资者在公司控制权市场的作用时,一般使用滞后一期的数据来控制内生性,而本文在检验机构投资者与并购决策和绩效的关系时,使用股票年换手率作为工具变量,运用二步最小二乘法进行检验,相比普遍使用的普通最小二乘法,本文的2sls模型可靠度更高。第三,本文不但从并购角度研究了机构投资者在公司治理中的作用,还对这种作用的原因进行了分析,首次在中国市场上实证检验了交叉持股理论是否能解释机构投资者在并购交易中不监督的现象。