行为金融学理论证实了资产收益会因为投资者情绪的影响而偏离其内在价值,而且由Amihud(2002)的研究我们知道资产收益与市场流动性息息相关,资产收益存在流动性溢价的现象。由此可见资产收益不仅会被投资者情绪所影响,还会被市场流动性所影响,所以研究这三者之间的相关关系不仅能够帮助我们更加了解市场的资产收益走势,还能让投资者、公司和政府了解这三者之间的内在联系,有助于建设更加高效稳定的金融市场环境。本文通过构建投资者情绪指数,以此来分别研究投资者情绪与市场流动性对资产收益的影响机制,以及投资者情绪和市场流动性如何分别通过中介效应来影响资产收益。以此为基础,实证检验了投资者情绪是否可以显著地影响当期资产收益,以及考虑基于市场流动性作为传导中介时,投资者情绪和市场流动性是如何影响资产收益的;以及市场流动性是否可以显著地影响预期资产收益,以及考虑基于投资者情绪的传导中介时,投资者情绪和市场流动性是如何影响资产收益的。投资者情绪与市场流动性之间存在两者互相影响彼此牵连的机制:一方面,投资者的情绪的变化是因为市场中的交易者对自己掌握信息的认知产生了偏差,由此导致对市场中的资产的交易产生了影响,因此影响市场的交易活动而导致市场流动性的变化;而另一方面,市场中的流动性也能为投资者提供平台,流动性的高低直接影响了资产出手的难易程度,从而影响投资者对行情的判断,而产生新的情绪。由此可见,投资者情绪能够影响市场流动性进而影响资产收益,同时市场流动性也能影响投资者情绪从而影响资产收益。这三者之间互相影响息息相关,而前人的研究却甚少研究三者之间的联系,因此本文将首次考虑三者之间的关系来进行研究。本文的研究创新点在于:(1)以能够全面反映投资者情绪的六个单变量为基础,利用主成分分析法,构建投资者情绪指数SENT;(2)首次使用中介效应影响模型考虑投资者情绪、市场流动性和资产收益这三者之间的传导过程,以及三者之间是如何分别影响彼此的。本文的研究结果表明:(1)投资者情绪对资产收益具有显著的正向影响作用;(2)市场流动性对资产收益具有显著的负向影响作用;(3)以市场流动性为中介变量的模型中,投资者情绪对资产收益也具有显著的影响作用;(4)以投资者情绪为中介变量模型中,市场流动性对资产收益也具有显著的影响作用;(5)市场流动性与投资者情绪二者间也具有显著相互促进作用。同时,论文最后给出三点建议:(1)投资者要充分学习投资知识,避免情绪化导致的投资盲区。(2)上市公司要以身作则,追求企业上市之后的运营发展的目标,积极增加公司和市场的流动性。(3)监管部门需要完善上市和退市以及上市公司信息披露制度,使得投资环境进一步优化,协调投资者和公司增加市场的流动性,稳定市场中情绪。