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自20世纪20年代美国企业率先采用多元化经营策略以来,企业多元化经营成为一个非常普遍的经济现象。与此同时,企业多元化经营也成为一个历久弥新的话题,吸引了众多学者的研究兴趣。管理学、产业组织学和公司金融学等不同领域的学者分别从不同的角度分析并验证了企业多元化的动机以及多元化对企业经营绩效的影响。
与美国现代工商企业百余年的历史相比,中国真正意义上的企业只有短短二十多年的发展历史。在计划经济时代,中国的企业基本上都是国有企业和集体企业。这些企业的经营范围是由上级政府指定的,企业没有经营自主权,因此也就根本不存在要不要多元化经营的问题。改革开放后,随着国家经济改革的推进,国有企业的经营自主权不断扩大。并且,随着外资企业、乡镇企业以及私营企业的蓬勃发展,企业之间的竞争也开始逐渐增强。企业多元化经营的客观环境逐渐具备。目前,中国企业的多元化经营现象已经非常普遍。
本文在对企业多元化的起源和西方企业多元化研究文献进行系统的整理、分析和评述的基础上,运用实证研究方法对中国上市公司的总体多元化状况和影响上市公司多元化经营的因素进行分析,最终实现公司多元化与经营绩效的实证研究。
本文试图通过对我国上市公司抽样样本的财务指标与对应企业的多元化水平值之间的相关关系来回答多元化战略与企业绩效之间的关系。本文首先对公司战略以及多元化战略的理论框架进行了介绍。进而对美国多元化经营的情况进行了理论上和实证上的阐述,从而对我国多元化如何实证检验有了大概的蓝图。接下来先对我国多元化经营状况进行了描述,其中有我国上市公司多元化相关因素分析,进而进入实证分析阶段,具体内容涉及到样本选择和分析方法介绍,105家上市公司相关情况介绍以及具体的数据采集和统计分析。最后,本文对分析结果做了解释并结合我国的实际情况,提出了政策建议。
本文通过以下途径来收集数据:(1)《中国股票市场交易数据库查询系统》和《中国股票市场财务数据库查询系统》;(2)上海证券交易所网站、巨潮资讯网以及上海证券报、证券时报;(3)对于多元化数据,阅读每家样本公司的各年年报,运用excel分别计算各种多元化度量指标;(4)对于托宾Q和流通股的价格,本文采用每年12月31日的收盘价来计算;(5)每股受益计算采用摊薄法求得,即每股收益=期末净利润/普通股总资本。
在实证研究中,本文选用选择传统的财务指标,并选择Tobin’Q值作为市场绩效指标对企业绩效进行测度,从而达到对企业绩效综合评价。通过将传统的财务指标总资产收益率、净资产收益率、每股收益和市场绩效指标Tobin’Q结合起来综合对上市公司的多元化与绩效进行比较研究,以便比较它们的差异,尽量提高指标反映绩效的可靠性。主要采用图表法、相关分析、回归分析等数理方法,以深、沪两市有代表性的上市公司2004-2006年间的经营数据为样本,首先对自变量进行相关性分析,初步检验其共线性,然后进行描述性统计,最后采用多元回归分析和方差分析法对数据进行分析。
通过以上实证研究,得出:(一)非相关多元化类企业多元化程度与绩效负相关,多元化程度越高,其绩效越差。说明要实施非相关多元化经营,一定要达到一定的规模经济。企业规模和绩效显著正相关;(二)相关多元化企业的绩效要普遍比单一化经营差。
事实上,企业集团所面临的内外经营环境的特殊性与复杂多变性决定了其经营策略也需要根据自身经营效益不断动态调整,而对企业集团历史经营绩效的实证分析正是为了研究考察企业集团在不同形势下的经营效益,这无疑是一项极具现实意义的工作。尤其是结合欧美发达国家企业集团的经营战略,对企业集团多元化经营与绩效的关系进行探求与总结,并加以比较与借鉴,对中国企业集团真正成为“具有国际竞争力的大企业集团”提出相应政策建议,就更是如此。正因为如此,本文力图结合理论研究的同时,在对中国和欧美发达国家企业集团多元化经营与绩效的关系进行实证分析的基础上,就上述问题进行深入的探讨与研究,并阐述自己的观点与看法,并期待为中国企业集团的经营战略选择提供有益的建议和决策依据。