论文部分内容阅读
自2014年7月1日至今,上证综指从2050.38点快速拉升至15年6月12日最高点5178.19点上涨3127.81点,涨幅152.55%,然后快速下跌至16年2月26日的2767.21点下跌2410.98点,跌幅46.56%。深圳成指在此期间也暴涨暴跌,极大地动摇了理性投资、价值投资的信仰。这波牛市被很多人称之为“疯牛”,各大机构和个人纷纷跑步入市,本着宁肯犯错不可错过的心态加入这场资本盛宴。当风险不断聚集,指数点位步步创出新高时监管当局不断提示风险。最终泡沫磨灭形成这次众所周知的股灾,许多中产阶级破产对社会稳定和资本市场健康发展造成严重的负面影响。经过此轮暴涨暴跌社会各界都在积极反思,其中我们到底需要什么样的市场和什么样的监管是问题的焦点。我们的投资者是否成熟是否理性,我们的监管层是否尽职尽责是考验未来资本市场发展的核心指标。无论从投资层面和监管层面来看,合理的市场价格是股市健康成长的核心,因而系统研究估值模型并进行实证检验具有十分重要的理论意义和现实意义。软件行业作为国民经济中的高新战略性新兴行业,同时在经济转型升级中也是各行各业核心的信息技术基础设施。从市场表现来看,牛市期间上涨349.12%,牛市至今也上涨131.47%显著超越排名第二的子行业。即使在熊市期间下跌-29.36%排行最抗跌行业第四,而且前三名分别下跌-25.1%、-28.24%、-28.4%,考虑到误差存在的可能我们可以认为软件行业是最抗跌的行业。因而以软件行业作为实证研究对象对于具有较高的实际意义。 本文系统的介绍了常见的绝对估值模型和相对估值模型的理论假设和数学推导,并就各模型的适用性进行了分析。同时对软件行业的发展现状和盈利模式及其投资方法做了介绍。实证研究部分以wind软件与服务行业的行情数据和财务数据为样本,绝对估值法中选取了典型的自由现金流折现模型进行验证,结果表明各参数选择的不同造成了估值结果较大的差异。相对估值法对PE、PEG、PB、PS、PC估值方法进行了检验,结果表明熊市期间相对估值法非常有效,牛市期间无效,因而本文认为理性的市场条件下相对估值模型具有投资指导意义。 本文的创新之处主要在:第一,实证部分结合市场热点在实证研究中将时间段划分为牛市、熊市、牛市至今三个阶段,分别进行检验和分析;第二,估值有效性的判断不以精确的估值为标准,而是以各分组某一时点后的相对收益为标准,既能反映模型的本质又避免了不必要的复杂计算。