伴随着股权分置改革不断推进,2006年证监会出台《上市公司证券发行管理办法》,非公开发行这一再融资方式在我国资本市场得以规范化、正式化。由于非公开发行具有审核程序简单、发行费用较低等特点,故该政策出台后非公开发行在我国资本市场上迅速发展,并逐渐成为上市公司及其大股东用来进行资本运作的一种市值管理手段。尽管如此,在这一融资方式走向繁荣的过程中,非公开发行不再是一种简单的再融资方式,一些上市公司及其大股东不惜以损害中小投资者的利益为代价,利用非公开发行操控股价,加强对上市公司的控制,最终掏空上市公司。非公开发行已经成为了上市公司部分利益相关者进行利益输送的重要手段。本文对NS公司非公开发行过程中的大股东利益输送问题进行了研究。文章首先结合国内外研究现状介绍诸多学者在非公开发行方面的研究成果,其次对非公开发行中大股东进行利益输送进行了理论分析。案例分析是本文的重点,先是对NS公司作了简单介绍,其次介绍此次非公开发行的实施背景、实施过程和发行动机;接着对非公开发行中大股东进行利益输送的方式进行了深入分析,最后采用事件研究法和财务指标分析法分析了非公开发行利益输送产生的后果。分析后得出如下结论:NS公司在非公开发行过程中存在大股东利益输送行为,虽然非公开发行预案公告产生了正的股价效应,提升了公司的短期市场绩效,但从长期来看此次非公开发行并未实质提高公司的整体财务绩效。最后在总结案例的基础上提出了四点建议:一是完善非公开发行的定价机制,二是健全对非公开发行中介机构的管理制度,三是加强对非公开发行事项的监管,四是提升中小投资者的投资专业水平。