截至2021三季度末,ESG方向的公私募基金数量接近1000支,规模合计7900多亿元,数据表明近几年ESG投资呈现出爆发式的发展态势,随着我国双碳目标的提出,我国政府及上市公司对ESG理念重视程度也逐步提高。目前,国外已有众多文献探讨ESG评级水平与股票涨跌之间的关系,近几年我国学术界在ESG领域的研究也逐渐增多,在当前时代背景下,研究ESG评级水平的变化指标具有较大价值。本文探讨的主要问题为:基于上市公司ESG水平,构造ESG评级变化变量,包括有评级上调、评级不变与评级下降三个变化方向,以这一分类变量为出发点,研究上证A股上市公司ESG评级变化事件对公司异常收益的影响。本文通过探索评级变化事件与公司异常收益率的关系,检验评级变化指标是否可以为投资者改变投资策略提供新的有价值的信息,给投资者和上市公司带来超额收益。本文采用的实证方法为事件研究法、面板回归和双重差分法,ESG评级数据采用华证指数公司、彭博社以及和讯网的数据。首先,根据股票与市场的日收益率数据,采用市场模型和中国版Fama三因子模型计算评级事件前后的CAAR。其次,利用计算出的事件后累积异常收益率作为因变量,本文采用混合OLS面板回归模型和固定效应回归模型,通过加入控制变量和交互项,产生不同回归方程做进一步探究。最后,为了使实证结论更加可靠,本文基于评级上调或下降分别计算出的事件前、后累积异常收益率,进行双重差分回归。同时,论文通过与新发布的碳中和评级数据结合,采用以上三种实证方法分组研究碳中和得分高分组和低分组两组小样本公司之间的差异,为上市公司践行绿色理念、助力国家高质量发展提出政策建议。本文主要的实证结论有:1、ESG评级上调会给公司带来正的异常回报,ESG评级下降会给公司带来显著的负异常回报,并且由于存在信息不对称现象,评级下降事件导致的异常收益更加显著。2、面板回归结果表明公司ESG评级变化对异常回报的影响与之前的ESG评级水平有关。之前ESG评级较低的上市公司在评级上调时所获超额收益的进步空间更大;对于评级下降的上市公司,上次评级的ESG评级更高则会使公司损失更小,起到对公司的保护作用。同时,面板回归结果说明公司在评级事件后的累积超额收益率也取决于某些公司基本面变量。市值越小或成立年份更短的公司在事件后所获异常收益更高,而公司的股息收益率越高,事件后累积超额收益率越高。3、ESG评级变化事件对公司收益的影响也会因碳中和评级得分的高低产生显著差异,碳中和评级得分较高的上市公司在评级上调事件后公司所获累积异常收益更高。低分组内公司由于环境方面表现不佳,其评级上调事件最终仍会给公司带来负异常回报,但与评级下降事件相比仍然起到保护与缓冲作用。